通胀的“精灵“可能已脱离瓶子——债市拉响警报 https://t.co/si9JvC8Iom

通胀的“精灵“可能已脱离瓶子——债市拉响警报

来源：https://www.cnbc.com/2026/09/04/global-bond-selloff-inflation-risk.html?taid=6a9a513bae1fr00001c1fe5e&utm_campaign=trueanthem&utm_content=main&utm_medium=social&utm_source=twitter 全球政府债券的大幅抛售暴露出投资者的焦虑：宏观经济背景可能正转向持续更高的通胀，因为各国政府在控制支出和主权债务方面举步维艰。

收益率的压力不仅仅是今年政府借贷增加和能源价格上涨的结果。投资者指出，全球化向保护主义的转向、以及以贸易关税、产业回流和国防支出增加等形式出现的地缘政治紧张局势，都预示着一种可能导致通胀结构性上升的更广泛转变。

这将标志着与全球金融危机之后普遍低且相对稳定的通胀环境的决定性决裂——并预示着对投资者投资组合的广泛影响。

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美国10年期国债收益率。

CG Asset Management的投资组合经理Emma Moriarty表示：“全球经济的结构性特征已经转变，现在带来的不是通缩，而是通胀压力。” “关税，以及最近爆发的中东战争，是这种变化秩序的尖锐体现。认为能源冲击只是暂时的是错误的，因为造成它的根本结构性变化可能相当持久。”

“螺旋式上升的“公共债务“开始反噬”

美国10年期国债收益率本周升至2023年11月以来的最高水平，而日本10年期政府债券收益率自1996年以来首次突破3%。在英国，作为英国政府债务基准的10年期国债收益率升至2008年以来的高点，而作为欧元区借贷风向标的德国10年期国债收益率则攀升至2011年以来的水平。

这些国家的长期收益率也触及多年或数十年高位。

“通胀的精灵已脱离瓶子”：Callanish资本公司的Haig Bathgate

JM Finn投资主管Jon Cunliffe表示，尽管周期性通胀压力可能会继续缓解，但投资者不应假设会回到2010年至2020年间持续的低且稳定的通胀状态。

Cunliffe通过电子邮件告诉CNBC：“最大的未知因素是，人工智能能在多大程度上通过大幅提振生产力来产生通缩拉力——这肯定是美联储新主席[凯文]·沃什所希望的，因为美国政策制定者正在与日益增长的财政主导地位作斗争。”

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日本10年期国债。

投资者表示，本周收益率的飙升，特别是长端曲线的上升，凸显了投资者在面对更高的财政借贷需求、持续的通胀不确定性以及一些主要经济体央行对政府债务支持减少的情况下，要求更高的期限溢价。

Callanish资本公司的CEO Haig Bathgate周三接受CNBC采访时表示，尽管本周的抛售反映了一定程度的短期噪音，但整个期限结构的持续通胀将是“未来市场的一个特征”。

Bathgate在谈到“螺旋式上升”的公共支出时表示：“在某个时候，这会开始反噬。” “回顾70年代的历史，我们知道一旦通胀的精灵脱离瓶子，就很难再把它放回去，”他补充道。“它的持续性超出了所有人的预期。”

央行的难题

央行目前在利率轨迹上面临着日益复杂的挑战，因为通胀仍然容易受到持续的供给侧冲击和地缘政治干扰，但决策者在增长低迷的情况下对激进紧缩保持谨慎。

Cunliffe说：“在这种背景下，英国央行和美联储可能会暂时容忍通胀超出目标，同时监测是否会出现第二轮工资和价格效应。然而，在其他地方，欧洲央行和日本央行则走在更明确的紧缩路径上，前者以通胀而非增长为目标，后者则在增长和通胀都已站稳脚跟的情况下，走上了货币政策正常化的道路。”

在美联储主席凯文·沃什8月28日（周五）于怀俄明州杰克逊霍尔发表主旨演讲后，本月晚些时候联邦公开市场委员会加息的可能性已从演讲前的大约35%上升到超过66%。

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德国10年期国债。

ING研究区域主管、美洲及全球利率与债务策略主管Padhraic Garvey表示，伊朗战争和高企的能源成本为长期收益率提供了额外的上行压力点。“这对欧洲、亚洲乃至其他地区来说，都是一个需要特别处理的紧迫问题，”Garvey在周四的一份报告中表示。

布伦特原油——国际油价基准——周五上午上涨0.2%至每桶95.71美元，此前在周四触及一个月高点；而美国西德克萨斯中质原油价格上涨0.4%，交易于每桶91.61美元。

Garvey补充道：“如果现在音乐停止，对于许多发行人来说，长端收益率的绝对水平看起来相当合理。但问题是音乐仍在大作。发生了很多事情，大多数压力继续指向长端利率上升。这不一定就是灾难，但如果被推得太高，也可能演变成灾难。” “很难看到推高长端收益率的压力会神奇地消散。”

Garvey表示，市场对9月联邦公开市场委员会会议加息25个基点的预期已从大约五五开转变为三比一支持加息。

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英国10年期国债。

收益率的飙升也在重塑投资者的投资组合权衡。

Ninety One多资产收入主管John Stopford表示：“更高的通胀波动性也往往增加了股市和债市之间的相关性，降低了在平衡投资组合中持有后者的多元化好处。然而，实际利率上升提高了资本成本，并可能使债券成为更具竞争力的资产类别，尤其是在股票估值看起来偏高的情况下。”

百仕达全球固定收益团队董事总经理Brian Mangwiro表示，政府债券基金应防御性地配置于较短期限的工具。 “多策略固定收益基金也可以侧重于更高的收益，但同样倾向于较短期限。对于美国来说，国债抛售和持续的曲线陡峭化也与美元走软相符。这对新兴市场通常是利好。”