Memory as a Service, 聪明钱已经开始暗中下注。耗时两周，深度拆解CXL，彻底搞懂打破内存墙的关键玩家

我base 在硅谷，在一线大厂带领AI 推理团队。我们的目标是从硅谷一线视角，顺着 AI 瓶颈寻找下一个投资机会。这篇文章走访了英伟达、Marvell、Astera Labs Inc的核心工程师，带大家拆解硅谷最近很火的CXL

瓶颈在哪里, 赚钱机会就在哪里, 近期是见证存储风向的关键时期。这篇承接上文，继续拆解打破内存墙的重要路径，也是争议最大的一条：CXL。看完后你会彻底心中有数

美研芒格君@Kay2289123·Jul 2这篇文章跑断了双腿，用尽人脉，走访了十余家硅谷一线做光模块、互联、存储的公司，和一线 Manger, RD 深入交流，陆陆续续写了 4 周。相信是你在别的地方看不到的

我不仅聊，也跟着真金白银地下注。口说无凭，截图奉上。

请注意，大家不要盲目跟单，评论区冒充我的都是骗子。我在WhatsAppShow moreQuote美研芒格君@Kay2289123·Jun 30 Article耗时 50 小时, 深度拆解 HBM内存为王的背后 — 硅谷6条解决内存短缺的技术路线，这次别错过了这篇文章写了陆陆续续两周，耗时 50 个小时，为了带给你最前沿、最真实的价值投资机会。 我们在硅谷走访了英伟达、美光科技、英特尔、SNDK…25195867526K

1994 年 12 月，弗吉尼亚大学的 William Wulf 和 Sally McKee 写了一篇只有几页的论文，题目叫 《Hitting the Memory Wall》。它后来在 1995 年 3 月正式发表。

那时还没有 ChatGPT，也没有今天这种由许多服务器组成、动辄使用几万张 AI 计算芯片（GPU）的集群。两位作者担心的是一件更基础的事：处理器越来越快，内存却没有以同样速度进步。长此以往，芯片会把大量时间花在“等数据”上。计算能力再强，整台机器也跑不快。

他们把这堵看不见的墙叫作 Memory Wall，也就是内存墙。

三十年后，经典内存墙仍然存在：芯片依旧会因为等数据而停下来。AI 又在它旁边加了一堵新墙：需要保存的数据越来越多，最快的内存既贵又装不下。

Meta 在 ISCA 2026（计算机体系结构顶会）上发表《Vistara: Making CXL Real》，Meta 服务器整机寿命 3–5 年，但内存能用 7–10 年；而它约 40% 的机队没法再加内存——所以才去「捡」退役 DDR4，使用的就是 CXL

我上一篇写了行业绕过内存墙的几条路线。这一篇只讲其中争议最大的一条：CXL。

2024 年，它一度被判定“不适合 AI”。今天，Meta、微软和一批芯片公司却开始把真实程序、产品和收购资金压到这条路上。

一、先别背缩写：把这些名词放回一台服务器

如果这些名词对你来说都是第一次见，先看它们在机器里的位置。服务器可以理解为数据中心里的一台高性能电脑，里面有负责计算的芯片，也有负责临时保存数据的内存。

CPU 是通用处理器，负责运行操作系统、安排任务，也处理各种日常计算。

GPU 原本用来处理图形，如今很擅长同时完成大量相似计算，所以成为训练和运行 AI 模型的主力芯片。

DRAM 是一种内存技术。我们常说的 DDR4、DDR5，就是它的不同代际，类似同一类产品的上一代和新一代。

主机内存 说的不是另一种材料，而是位置和用途：它通常指安装在 CPU 旁边、供整台服务器使用的 DDR/DRAM。也就是说，DRAM 回答“它是什么”，主机内存回答“它装在哪里、主要给谁用”。

HBM 的全称是高带宽内存。它本质上也属于 DRAM，但采用更紧凑的堆叠方式，放在 GPU 身边。它每秒能送出更多数据，所以很快，也很贵。这里的“带宽”，可以简单理解为一秒钟能搬多少数据。

PCIe 是服务器里常见的高速连接。GPU、网卡（让服务器接入网络的设备）和 SSD（用来长期保存数据的固态硬盘），都可以通过它与 CPU 交换数据。

CXL 不是一种新内存，而是一套建立在 PCIe 之上的通信规则。中间的 CXL 控制器负责翻译两边的指令，让 CPU 能用接近本机内存的方式读写外接 DRAM。

Fabric 原意是“织物”。在这里，它指很多 CXL 连接和交换机织成的一张网络。交换机就像数据通路的路口，多台服务器通过它们连接一组共享内存，就不必让每台机器都提前装满内存。

后文还会出现 链路、互连和专用通道。这几个词都在说设备之间传送数据的路径。“专用”表示它主要服务某类设备或任务，例如 NVLink 主要让 GPU 之间高速交换数据；CXL 解决的是外部内存怎样接入服务器。两者不是同一条路。

如果把 PCIe 看作已经铺好的道路，CXL 就是让“内存数据”可以在这条路上通行的一套规则；CXL Fabric 则是道路、路口和调度系统连成的一张网。

这张图还有一条很重要的边界：目前公开落地的 CXL 产品，大多先扩展 CPU 一侧的主机内存，并不等于直接给 GPU 身边的 HBM 扩容。

从速度和容量看，一台 AI 服务器里的数据通常会被分层：最常读取、最怕等待的数据放在 HBM；其次是 CPU 旁边的本地 DRAM；不必立刻读取的数据可以放进 CXL 接入的外部 DRAM；很少使用的数据才会落到 SSD。

如果只记一句话，可以这样理解：HBM 主要追求快，CXL 主要追求多和省。 不是所有数据都要一直占着最贵、最快的位置。

二、内存墙，正在变成一张越来越贵的账单

AI 有两个主要阶段。训练，是把大量资料喂给模型，让它学会规律；推理，是模型学成以后，开始回答用户的问题。

训练时，GPU 之间要持续高速交换数据，速度最重要。到了推理阶段，容量开始变得同样重要。

模型为了记住刚才聊过什么，会在内存里保存一份临时笔记，这就是 KV cache。对话越长、同时服务的人越多，这份笔记就越大。具体大小取决于模型、上下文长度和同时处理的请求数；多条长对话一起运行时，占用几十 GB 并不罕见。GB 是容量单位，1 TB 大约等于 1,000 GB。

最常访问的内容仍然要放在 HBM。但已经看过、短期内不常使用、之后又可能被叫回来的内容，需要一个容量更大、成本更低的位置。

所以，今天的 AI 同时面对两种内存压力：数据送得不够快，以及容量不够、成本太高。

SemiAnalysis 的估算称，hyperscaler，也就是建设超大规模数据中心的云厂商整体，内存支出在 2023 至 2024 年约占资本开支的 8%，到 2026 年可能接近 30%。这里的资本开支，就是它们建设数据中心、购买服务器和芯片的钱。

这不是各家公司按同一口径披露的精确预算，只能当作方向参考。但从 8% 到 30%，足以说明内存已经从服务器中的一个部件，变成管理层必须单独盯住的大额支出。相信各位在 $MU $SNDK 就能看出来

另一组数字来自微软 Azure。

CPU 内部有许多可以同时执行任务的计算单元，这些单元叫作 CPU 核心。如果一台云服务器的核心先被客户租完，剩余内存即使闲着，也不能自动挪给另一台服务器。微软追踪 100 个通用生产集群、共 75 天的数据后发现，在个别高利用率集群中，被困在原服务器里的 DRAM 比例超过 30%。论文的成本模型还假设，DRAM 约占未采用内存池的服务器总成本一半。

这两个数字不能直接相加。超过 30% 是少数异常点观察到的闲置比例；50% 是论文为了计算成本采用的模型假设。它们共同说明了一个现实问题：一种很贵的部件，可能同时有相当一部分无法被别的机器使用。

内存便宜时，这种浪费还能忍。内存又贵又缺时，让几台服务器共享一组内存，以及回收旧内存，就有了经济意义。

三、CXL 当年为什么会被“判死刑”

2024 年唱空 CXL，并不荒唐。2026 年，你该重新重视起来

当时 AI 基础设施的中心任务是训练大模型。成千上万张 GPU 必须持续交换数据，任何一段连接变慢，整组机器都可能停下来等。

买方最关心的是 GPU 之间的极限速度。英伟达 NVLink 这样的 GPU 专用连接，以及 InfiniBand、高速以太网这类数据中心网络，都在解决这类问题。CXL 做的却是把外部内存接进服务器，它并不是为 GPU 之间的最高带宽而生。

2024 年 3 月，SemiAnalysis 直接写下《CXL Is Dead in the AI Era》。它当时认为，芯片能够接出多少高速通道、能给这些通道分配多少电力，都是有限的。如果这些资源优先给 NVLink 等更快的 GPU 连接，留给 CXL 的空间就会变少。

更现实的问题是，整套配套也没准备好。CPU 能识别 CXL 还不够；安装芯片的主板、开机时运行的软件、操作系统和 CXL 内存卡必须彼此兼容。卖方很积极，真正掏钱建设 AI 集群的买方却不急。

所以，当时真正的问题是：CXL 能不能成为 GPU 之间、服务器之间的主要数据通道。到今天，答案仍然是否定的。CXL 的任务是扩展内存，不是取代 GPU 高速连接。

四、它不是突然翻案，而是终于遇到适合自己的问题

CXL 重新回到视野，背后有三处变化。

第一处变化：AI 从集中训练走向持续推理

训练更看重速度。推理除了速度，还要计算每次回答占用多少内存、能同时服务多少用户，以及每次回答的成本。

CXL 外接内存比 HBM 慢，但通常比 SSD 快得多，而且 CPU 可以按内存方式读写。只要软件能分清哪些数据急着用、哪些可以晚一点取，它就能把后一类数据放到 CXL 内存中。

目前公开部署主要扩展 CPU 的主机内存。KV cache 能否从 HBM 移到 CXL，还取决于 GPU 如何访问这部分内存，以及软件能否自动安排数据位置。插上一张 CXL 卡，并不会自动完成这些工作。

第二处变化：旧内存开始值得被重新利用

目前公开资料中，Meta 的 Vistara 提供了最完整的一组生产部署数据。

Meta 没有发明新的内存。它把退役服务器里的 DDR4 拆下来，通过自研 CXL 芯片接到使用新一代 DDR5 的服务器上。操作系统再负责判断：频繁访问的数据留在本地 DDR5，不常访问的数据放到外接 DDR4。

按 Meta 的 Vistara 论文，公司约 40% 的服务器会先碰到内存容量上限；在论文采用的全生命周期模型中，DRAM 内存条占服务器各部件碳排放的 69%；内存条通常能用 7 到 10 年，而服务器大约 3 到 5 年就会更新。

这意味着，服务器退役时，里面的内存往往还没有到寿命终点。

Vistara 已进入 Meta 的生产系统，用于 AI 推理、数据处理、数据库和软件编译测试。在部分把计算与内存分开部署的 AI 服务中，它最多减少 25% 的服务器。在分布式缓存场景中，因为更多数据可以留在本机，不必通过网络去其他服务器读取，平均访问延迟反而降低了 29%。

这里要说清楚：论文称 Vistara 进入了一个拥有数百万台服务器的基础设施，并不是说 Meta 已经部署了数百万台 Vistara。

代价也写在论文里。在 Meta 这套配置中，CXL 扩展内存的带宽约为本地内存的十分之一，访问一次数据要等待的时间高约 60%，多出约 150 纳秒。（纳秒是十亿分之一秒，在芯片世界里已经足以拉开明显差距）。这不是所有 CXL 产品的固定表现，但说明 CXL 内存不能随便放数据。Meta 只把不急着读取的内容放进去，把常用数据继续留在本地内存。

Vistara 难在芯片和软件必须一起做。软件要持续判断哪些数据常用、哪些数据暂时不用，再把它们放到合适的位置。不适合的程序，系统就直接关闭外接内存。

幸运的是，如果你了解最近软件的动向，你会发现各家厂商都在朝着 KV cache offload 发力，我本人从事 AI 推理，这点看的很清楚。

第三处变化：底层连接变快，买方开始测试

2025 年 11 月，微软把采用 CXL 内存的 M-series 云服务器放入定向预览，只向部分客户开放测试。Astera Labs 的 Leo CXL 2.0 控制器单颗最多可以连接 2 TB 内存，官方称可把服务器内存容量提高到原来的 1.5 倍以上。

这还不是全面商用，但已经从“听产品介绍”走到“让客户把真实程序放上去跑”。Azure 与 Astera 的定向预览 说明 CXL 已从实验室测试进入客户验证，距离全面开放仍有一段路。

同月，CXL 4.0 规范正式发布，把每条通道的最高信号传输速率从每秒 640 亿次提高到 1,280 亿次，也就是从 64 GT/s 提高到 128 GT/s。新规范还允许把多个端口组合使用，并加强内存的纠错和故障处理。标准升级不代表收入马上出现，但至少说明处理器厂商、云厂商和芯片公司仍在投入兼容工作。

五、CXL 会先变成什么生意

CXL 的愿景很大，但商业化不会一步到位。

直连扩容：先给一台服务器加内存

一台服务器接上一张 CXL 内存卡，就能绕过服务器内部有限的内存条插槽，继续增加容量。目前公开可见的部署和产品，主要集中在这一层。

内存池化：让几台服务器共用一组内存

多台服务器通过 CXL 交换机连接一组外部内存。交换机可以理解为数据通路的路口，软件则决定哪台机器在什么时候拿多少容量。

微软的研究认为，小规模池化可以减少相当一部分 DRAM 浪费；但池子越大，连接层级、等待时间和硬件成本也会上升。共享并不是免费午餐。

CXL Fabric：把共享范围拉到更多机架

机架是数据中心里摆放多台服务器的柜子。当多个机架中的服务器、交换机和内存池连成一张更大的 CXL 网络，就进入 Fabric 阶段。内存不再固定属于某一台机器，而可以在更大范围内分配。

目前最稳妥的判断是：直连扩容已经出现生产部署，Meta Vistara 是明确案例；池化正在验证，跨机架 Fabric 仍是远期方向。

六、CXL 不会替代 HBM，也不会替代 NVLink

很多人一听 CXL 重新受到关注，马上问：HBM 会不会被替代？

我的答案是：不会，至少这不是 CXL 当前的任务。

HBM 位于 GPU 身边，负责最常被读取、最怕等待的数据。CXL 目前更适合扩展 CPU 一侧的容量，存放对等待时间不那么敏感的数据。两者不是同一种产品，也不在同一个位置。

如果未来的平台能稳定地把部分 KV cache 等不急着读取的数据，从 HBM 移到较慢、较便宜的内存层，新增推理业务对 HBM 的需求可能不会与推理总量同步增长。但这仍是推论；现有商业数据还没有证明 CXL 会明显削弱 HBM 需求。推理总量继续扩大时，两者完全可能一起增长。

NVLink 的边界也很清楚。它负责 GPU 之间的高速数据交换；CXL 负责外部内存如何接入、扩容和共享。

所以我不会问“CXL 能不能打败 HBM”。更准确的问题是：哪些数据必须留在 HBM，哪些数据可以放到更便宜的内存层。

七、这条链上的钱，会按什么顺序出现

目前更接近商业化的是 CXL 控制器，但厂商普遍没有单独披露这部分收入。

Astera Labs 的 Leo、Marvell 的 Structera X、澜起科技的 MXC，都在做这颗“翻译芯片”。每张扩展卡都需要它，速度、稳定性、压缩能力和平台兼容也会拉开产品差异。因此，控制器比单纯组装内存条更有机会保留利润。

下一层是 CXL 内存模组。三星的 CMM-D、美光的 CZ120、SK 海力士的 CXL 模组，都是把控制器和 DRAM 做成可插入服务器的产品。对内存厂来说，这是新的 DRAM 出货入口，但未必自动变成全新的高利润市场。

当直连走向池化，CXL 交换机 开始重要。它把多台服务器和多组内存连起来，还要处理访问顺序、故障和不同客户之间的隔离。这个市场仍早，验证周期也会比单机扩容更长。

硬件接上以后，还要有 软件 判断数据该放在哪里。热数据放错位置，省下来的内存成本可能很快被速度损失吃掉。Meta 能自己设计芯片、修改 Linux 操作系统，大多数企业做不到，所以它们还需要数据分层、内存分配和监控工具。

再往后才是 光互连。

CXL 的速度越高，电信号通过铜线时越容易衰减。在服务器内部和机柜附近，铜仍然简单、便宜；如果内存池要跨过多个机架，距离、功耗和布线空间会逼着系统考虑用光纤传输。

公开演示已经把这类光连接从约 20 米 拉到 100 米，但两次演示的规格并不相同。它们证明技术可以工作，还没有证明客户会大规模采购。

所以，用于 PCIe/CXL 的光连接今天仍处在演示和工程准备阶段，还不是成熟订单。

八、为什么我要把 Marvell 单独拎出来

Marvell 尚未单独披露 CXL 业务收入，但它已经在直连扩容、池化交换和远期光互连上做了布局。

Marvell 在单机扩容层的核心产品是 Structera X 2404。

这颗 CXL 2.0 内存扩展控制器 最多支持 12 根 DDR4 内存条，并带硬件压缩，可以直接在芯片中把部分数据压小，提高同样容量下的实际可用空间。它瞄准的正是旧 DDR4 再利用：服务器退役后，内存不必同时退出数据中心。这款产品主打的价值，是让客户少买一部分新的 DRAM。

池化这一层，Marvell 通过收购 XConn 补上交换机。

Marvell 于 2026 年 2 月 10 日完成收购，交易在宣布时估值约 5.4 亿美元。XConn 已有产品进入生产，下一代产品当时处于送样阶段，也就是把样品交给客户测试。

Marvell 预计 XConn 在 2027 财年第三季度开始贡献收入，第四季度达到约 5,000 万美元年化收入，也就是按当季收入速度折算成全年；2028 财年约 1 亿美元。这里的“财年”按 Marvell 自己的会计日历计算，并不等同于同名自然年。这些都是管理层预期，不是已经实现的收入。

Marvell 随后推出的 Structera S 30260 提供 260 条高速通道，可以同时接入更多服务器和内存设备，目标是连接更大规模的内存池。截至本文撰写时，产品仍计划在 2026 年第三季度送样。送样、量产和形成可识别收入，是三件不同的事。

最远的一层是 Celestial AI。

2025 年 12 月公告交易时，Marvell 给出的前期对价估值约为 32.5 亿美元；如果 Celestial AI 未来达到约定的收入目标，还可能再支付最多 22.5 亿美元。Celestial AI 用光来传输芯片之间的数据，目前首先服务 AI 集群内部的高速连接；把这项技术用于远端内存池，仍是未来设想。

因此，Celestial AI 目前还不是成熟的“光学 CXL 产品”。Marvell 此时收购它，是先把跨机架光连接的技术能力买下来，等待未来需求出现。

Marvell 给出的目标同样激进：Celestial 相关业务在 2028 财年第四季度达到 5 亿美元年化收入，2029 财年第四季度达到 10 亿美元年化收入。这是公司目标，不是锁定订单。

图里的三层并不处在同一成熟度：Structera X 是当前产品；XConn 已有在产交换机，Structera S 仍计划送样；Celestial AI 则是更远期的光连接能力。

Marvell 不是最纯的 CXL 标的。Astera Labs 更集中在控制器；Rambus 把芯片中的 CXL 接口模块设计好，再授权给其他芯片公司；内存厂则通过模组销售更多 DRAM。Marvell 的不同之处，是同时拥有控制器和交换机，并通过 Celestial AI 保留了远期光连接能力。

Marvell 2027 财年第一季度 收入为 24.18 亿美元，同比增长 28%；数据中心收入为 18.33 亿美元，占总收入 76%。但官方所说的“数据中心收入”还包括以太网、存储、通用服务器和数据中心之间的连接，不能全部算成 AI，更不能算成 CXL。

我接下来主要看 Structera X 能否先从单机扩容获得收入，以及 XConn 是否会按公司指引完成客户验证。

九、接下来的瓶颈，是整套系统能不能一起工作

CXL 最容易被讲成“插一张卡，内存就能无限扩容”。现实没有这么简单。

CPU 能识别 CXL，只代表硬件有了入口。主板、启动软件、操作系统和管理工具都要配合，上面运行的程序也必须能承受额外等待时间。

池化以后，系统还要决定哪台服务器拿多少内存，并保证一台机器出故障时不会拖累其他机器。跨机架以后，光连接能否长期稳定运行，又要重新验证。

所以，接下来我只看三件事：Azure 会不会把 CXL 云服务器从定向测试推向全面开放；交换机能不能从送样走到客户采购并形成收入；光连接能不能离开演示台，在跨机架环境中长期稳定运行。

在这些信号出现之前，我会把 CXL 分成两部分看。单机直连扩容已经有真实部署；内存池化和跨机架 Fabric 仍要等待客户验证。

它目前的用途很具体：HBM 继续处理 GPU 身边最常用的数据，CXL 把容量更大、价格更低的 DRAM 接进服务器。控制器已经最先进入市场，交换机、软件和光连接还要随着共享范围扩大，一步步证明自己。Marvell 的布局，也是在押这个顺序。

两年前，市场说 CXL 在 AI 时代没有位置。现在更合适的判断是：它不会接管 GPU 高速互连，却已经找到扩展主机内存的用途。 接下来，订单和长期使用数据会告诉我们，这个用途究竟能长成多大的生意。

毋庸置疑，存储下一步怎么走，直接决定了我们的投资机会，后续我会继续拆解这条主线，同时继续拆解其他打破内存墙的方式

资料与延伸阅读

• Wulf 与 McKee：Hitting the Memory Wall

• Meta：Vistara，从芯片、操作系统到超大规模部署

• Microsoft Azure：CXL 内存池的设计取舍

• Astera Labs：Azure M-series CXL 内存定向预览

• CXL Consortium：CXL 4.0 规范

• Marvell：Structera X 内存扩展控制器

• Marvell：完成收购 XConn

• Marvell：Structera S 30260 CXL 交换机

• Marvell：收购 Celestial AI

免责声明：本文是个人行业研究与科技科普，不构成任何投资建议。文中市场估算、公司指引和产品路线来自撰稿时的公开资料，后续都可能变化。