大型科技公司正以前所未有的规模借贷

# 科技巨头借贷规模前所未有，美联储刚让成本大幅上升 来源：https://startupfortune.com/big-tech-is-borrowing-like-never-before-and-the-fed-just-made-that-a-lot-more-expensive/ *科技巨头的人工智能建设正从现金流故事转向债券市场故事，而凯文·沃什的首次美联储会议让这一转变更加难以忽视。* 英伟达并不需要资金。这正是其250亿美元债券发行成为讨论起点的原因。据英国《金融时报》报道，这家芯片制造商自2021年以来首次申请发行投资级债券，随后因投资者认购超过850亿美元，将发行规模从200亿美元上调。英伟达的资产负债表仍令大多数公司羡慕，募集资金官方用途为一般公司目的，包括再融资。但你无需费力就能看出更大的信号：即便是AI热潮中销售"铲子和镐"的公司，也想要更多弹药。 投资者应当深思这一点。AI已不再只是微软、亚马逊、Meta、Alphabet和甲骨文财报电话会议中埋藏的一条资本支出线。它正在变成一台自身的融资机器。据CNBC引用的摩根士丹利预测，与AI相关的全球债务发行在2026年将达到近5700亿美元，而截至5月底已发行约2360亿美元。这并非少数因现金耗尽而借贷的弱势公司。这是世界上一些最大的公司认定，数据中心竞赛过于昂贵且过于紧迫，无法仅靠运营现金流来资助。 看看这些名字。Meta已通过债券市场融资250亿美元。甲骨文也如法炮制。Alphabet发行了200亿美元债券，其中包括罕见的100年期英镑债券。亚马逊也为AI基础设施安排了大规模新融资，MarketWatch指出其获得175亿美元贷款用于同一建设。这些公司的信用风险并不相同，将它们视为一个巨型科技篮子是很偷懒的做法。Alphabet比甲骨文更能承受冲击。英伟达又处于不同位置。但方向是一致的：过去现金充裕的科技模式正在增加杠杆，以持续喂养AI容量。 **另请阅读：**你下一次求职面试可能面对一个AI聊天机器人（https://startupfortune.com/you-could-be-facing-an-ai-chatbot-at-your-next-job-interview/），劳埃德银行集团押注1亿英镑于AI，招募曾重塑星展银行的高管（https://startupfortune.com/lloyds-banking-group-bets-100-million-on-ai-as-it-recruits-the-executive-who-rewired-dbs/），华盛顿刚刚向欧洲展示了AI依赖如何迅速变为危机（https://startupfortune.com/washington-just-showed-europe-how-quickly-an-ai-dependency-can-become-a-crisis/） 问题是：那些因稳健资产负债表而买入这些股票的股东，现在拥有的资产对资金价格更加敏感。CNBC的分析指出，随着发行量堆积，信用利差已经扩大。甲骨文是个警示标签。穆迪将其评为Baa2，仅比垃圾级高两个等级，预计该公司2026年将消耗高达280亿美元的自由现金流。即使更强劲的公司也不能幸免。Alphabet和Meta仍能以良好条件借贷，但随着资本支出攀升，它们的自由现金流正受到挤压。如果你持有这些股票，且从未关心过国债收益率，那么现在需要开始关心了。 这个时机很尴尬，因为美联储刚刚停止了友好的口吻。据Kiplinger对6月会议的实时报道，凯文·沃什于5月13日获参议院确认，现在接替杰罗姆·鲍威尔的主席职位，他在首次政策会议上将利率维持在3.5%至3.75%。这一决定在意料之中。但语气并非如此。沃什削减了前瞻性指引，称美联储将实现价格稳定，让投资者失去了他们在鲍威尔领导下习以为常的"扶助"。《金融时报》称这一首秀为鹰派，此后国债收益率上涨，标普500指数下跌1.2%。 这在非常实际的层面产生影响。在宽松利率下融资的数据中心是一回事。在两年期国债收益率约为4%、美联储公开讨论可能加息的情况下融资的数据中心，则是另一回事。科技巨头仍能借贷。6月的英伟达交易证明，最强信用等级仍有大量需求。但需求不等于廉价资金，而廉价资金正是让许多AI支出计划看起来比实际更"干净"的原因。 还有一个令人不安的循环性。云公司借贷建设数据中心。这些数据中心购买英伟达芯片。英伟达投资AI生态系统并自行举债。投资者则因AI收入增长看似不可阻挡而进一步放贷。只要现金流持续到来，这个循环可以长期运转。但如果客户推迟项目、电力限制拖慢建设、或承诺的生产力提升迟迟未能体现在实际利润中，容错率就会大幅下降。 坦率地说，市场一直太愿意将AI债务视为注脚，因为这些借款人都是知名公司。但这并非分析。英伟达250亿美元的债券发行仍然是250亿美元的债券发行。一家公司即使极其盈利，当它开始更依赖债务时，也可能改变其股票的风险特征。旧的科技交易关乎增长、利润率和现金。新的交易则将久期、再融资和央行政策纳入同一层面。 沃什让这一层面更难解读。他承诺的前瞻性指引更少，而非更多。据称美联储委员会一半成员的预测指向今年至少加息一次。因此，AI建设现在面临两个同时运行的时钟：行业时钟——每家公司都希望抢在竞争对手之前获得容量；以及债券市场时钟——每一次新发行都取决于投资者对通胀和利率后续走势的看法。英伟达成功完成了交易。问题是，如果美联储拒绝让借贷变得更便宜，还有多少公司能继续这么做。