xAI 看起来更像是一个数据中心REIT，而非前沿实验室

# xAI 越来越像数据中心 REIT，而非前沿实验室 来源：https://martinalderson.com/posts/xais-new-rental-business/ 过去几周出现了一个出人意料的发展：xAI 与 Anthropic 和 Google 达成了新合作，向它们提供大量算力。值得一提的是，自今年二月 xAI 与 SpaceX 合并后，xAI 现已成为 SpaceX 的一部分——因此这些交易产生的收入将直接流入即将上市的实体。尽管外界对 SpaceX 即将进行的 IPO 所涉及的财务工程手段议论纷纷，但我认为这其中蕴含的意义远不止纯粹的会计技巧。 ## Anthropic 陷入严重困境 如果你经常使用 Claude 产品，很可能已经注意到 Anthropic 存在严重的容量问题，尤其是在欧洲下午早些时候到美国上午时段（这似乎是需求*最高*的时段，因为欧洲和美洲用户都在工作，争夺算力）。我之前多次写过这次算力紧缩——包括《即将到来的算力紧缩》（https://martinalderson.com/posts/the-coming-ai-compute-crunch/）、《算力紧缩是否已经到来？》（https://martinalderson.com/posts/is-the-ai-compute-crunch-here/）以及《算力紧缩之后会发生什么？》（https://martinalderson.com/posts/what-next-for-the-compute-crunch/）。 这导致 Anthropic 不得不对其订阅服务引入新的高峰期限制（https://x.com/trq212/status/2037254607001559305），在太平洋时间上午 5 点至 11 点 / 格林尼治时间下午 1 点至 7 点期间使用将消耗更多使用额度——目的是将需求在高峰时段和它们有更多容量的非高峰时段之间平滑化。 然而，当 Anthropic 的需求增长速度如此之快时，能做的需求转移是有限的。最终你不得不进一步限制用户使用，这在 Google 和 OpenAI 都在争夺用户的情况下显然非常不理想。 ## xAI 出手相助？ 五月初，xAI 宣布与 Anthropic 达成合作（https://x.ai/news/anthropic-compute-partnership），向 Anthropic 提供其（较旧的）孟菲斯 Colossus 1 数据中心的使用权限。这使得 Anthropic 能够取消订阅服务的限制额度。总体而言，虽然 Anthropic 服务的稳定性仍*远*未达到理想状态，但高峰期的算力紧张局面已经缓解（至少目前如此）。 涉及的费用数额巨大，300MW 容量（约 22 万张 GPU）的月费攀升至 12.5 亿美元。 上周，Google 宣布了类似的合作——每月 9.2 亿美元对应 11 万张 GPU\[[1]\]（https://martinalderson.com/posts/xais-new-rental-business/#fn1）。值得注意的是，两项协议都包含取消条款——在初始锁定期后，任何一方均可提前 90 天通知取消。 如果从表面价值来看，这对 xAI 来说是一笔利润高得离谱的交易： 一张图表显示 xAI 从 Anthropic 和 Google 获得的累计租赁收入在大约 18 个月时超过了约 400 亿美元的建造成本。 虽然这不包括运营支出\[[2]\]（https://martinalderson.com/posts/xais-new-rental-business/#fn2）和折旧，但*如果*这些交易持续 18 个月，xAI 就能收回所有资本支出，*并且*仍然拥有数百 MW 的 GPU 可用。鉴于巨大的算力短缺很可能在中期内持续，即使是较旧的 H100，在 18 个月后也可能非常有用。 ## 反对的理由 需要注意的是，这笔交易无疑存在一些危险信号。首先，埃隆·马斯克与 OpenAI 正陷入激烈的法律纠纷，Anthropic 这笔交易的动机可能更多是为了给 OpenAI 施加压力，而非纯粹的商业现实。 其次，Google 是 SpaceX 的主要股东，因此它们当然有动力推高 IPO 的估值。 虽然我相信这些观点在一定程度上（甚至很大程度上！）是成立的，但同样重要的是要认识到：大规模 GPU 的供应*极度*短缺。 在这次数据中心资本支出热潮中，一个鲜为人知的事实是，它们*全都*严重落后于计划。即使是 OpenAI 旗舰级的 Stargate 阿联酋数据中心——建于以建筑法规宽松著称的司法辖区——如今也面临当前伊朗冲突的直接威胁，伊朗无人机已袭击过其他阿联酋数据中心（https://www.cnbc.com/2026/03/03/iran-war-uae-drone-strikes-aws-data-centers.html）。 相比之下，SpaceX/xAI 在按时建设数据中心方面*极其*出色。最初的 Colossus 1 数据中心仅用 122 天建成。马斯克的帝国在真正理解如何快速规划、建设和执行大型基础设施项目方面拥有巨大优势。虽然超大规模云厂商无疑也具备相关经验，但它们建设时远没有那么紧迫——典型项目执行需要数年时间。鉴于资本支出真正开始增加只是过去几年的事，许多项目距离完工仍然需要数年。 这给了 xAI 一个不应被轻易否认的严重竞争优势。 ## 但 Grok 怎么办？ 毫无疑问，这让 Grok 处境尴尬，大量原本用于 Grok 训练和推理的数据中心容量现在被租赁给了*直接*竞争对手。 虽然轻易否定任何模型提供商都是愚蠢的，但这看起来确实像是 Grok 在争夺前沿实验室地位上的一次严重撤退。但也许，它们过度规划了数据中心容量——毫无疑问，Grok 模型的推理*需求*很可能远低于预期，从而留下了大量闲置容量。在训练抽奖仍在继续的情况下，将这些容量货币化似乎也不错？很难说，而且 xAI 与 Cursor 的交易让情况更加复杂。 因此，我认为这三种情况在某种程度上*都*成立。肯定存在某种程度的财务工程手段。同时也存在巨大的算力短缺。而且在我看来，SpaceX/xAI 在数据中心建设方面的确拥有真正的竞争优势。 只是每一点成立的幅度将决定北美历史上最大 IPO 的成败。 无论如何，我看得越多，就越觉得 xAI 更像是一个附带前沿实验室的数据中心 REIT，而不是相反。 --- 1. 我猜测这些很可能属于 GB200（根据定价），而 Anthropic 那笔主要是 H100/H200，但这只是我的推测。↩︎（https://martinalderson.com/posts/xais-new-rental-business/#fnref1） 2. 电力是明显的运营支出大头，但在这个规模下几乎可以忽略不计。300MW 满负荷运行大约相当于 300,000 kW × 8,760 小时，即每年约 26 亿千瓦时。田纳西州的工业电价是美国最低的之一，大约每千瓦时 6 美分（https://www.eia.gov/electricity/state/tennessee/），如果从电网购电，每年成本大约 1.6 亿美元。实际上 Colossus 主要依靠现场燃气轮机供电，这更便宜：简单循环热耗率约 10,000 Btu/kWh，Henry Hub 天然气价格约 3.50 美元/百万英热单位（https://www.eia.gov/dnav/ng/hist/rngwhhdm.htm），燃料费每年仅约 9000 万美元。无论如何，与 Anthropic 为那 300MW 支付的约 150 亿美元年费相比，电力支出最多只占收入的 1%。交易价值完全碾压运行成本。↩︎（https://martinalderson.com/posts/xais-new-rental-business/#fnref2）