为什么 Anthropic 的 IPO 招股书缺失了如此多的关键数据

# 为什么 Anthropic 的 IPO 招股说明书缺失了这么多关键数据 来源：https://www.wired.com/story/anthropic-prospectus-leaves-out-some-numbers/ Anthropic 于周一提交了备受期待的 IPO 招股说明书 (https://www.wired.com/story/anthropic-ipo-filings-reveal-finances-risks-strategy/)，在上市前披露了公司部分业务、战略和风险状况 (https://www.wired.com/story/the-anthropic-ipo-is-also-a-doomsday-primer/)\。尽管这份被称为 S\-1 的文件长达数百页，却存在一些明显的遗漏——具体来说，就是某些财务数据\。 “Claude 获得企业采用的速度超过了历史上任何技术，其收入从 2023 年第一季度商业化推出时的 0 美元，增长至截至 2026 年 9 月 30 日的三个月内的 \_\_\_\_\_ 美元，便是明证。”这是数十处类似例子中的第一处\。 企业在 S\-1 申报文件中隐去某些信息是相对常见的做法 (https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0304405X16000350)，美国证券交易委员会的规定 (https://www.law.cornell.edu/cfr/text/17/229.601)也允许对此给予一定程度的宽容，尤其是涉及被认为属于“机密”的信息时\。 不过，了解这些公司究竟决定省略哪些内容，仍然很有帮助\。就 Anthropic 而言，缺失的细节主要涉及其截至 9 月底的最近一个季度的财务情况，以及与算力投资有关的租赁协议\。尽管专家预计，许多细节会在 Anthropic 上市前披露，但目前这些内容的缺失，或许暗示了在企业努力确保充足算力之际，投资人工智能所面临的不确定性\。 Anthropic 未回应置评请求\。 布法罗大学管理学院会计与法律教授迈克尔·丹布拉向 WIRED 表示，Anthropic 缺少第三季度数据有其“实际原因”：9 月 30 日才过去几周，而“对这样规模的公司来说，完成结账需要时间”\。 丹布拉说，企业也可能需要为注册申报文件中的不实陈述承担责任，“因此，在数据得到全面核实之前不予公布，有着很强的动机”\。他说，根据美国证券交易委员会的规定 (https://www.law.cornell.edu/cfr/text/17/210.3-12#a)，如果公司在大约 11 月中旬之后上市，“Anthropic 就需要更新申报文件，补充第三季度财务数据”\。 至于数据中心租赁协议，扬斯敦州立大学会计学教授埃里卡·纽曼表示，企业隐去“合同附件”中的机密细节“并不罕见”，其中可能包括租赁条款 (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2130357/000162828026067168/exhibit1011-sx1.htm)\。 不过，纽曼补充说，值得仔细审视的是，Anthropic 隐去的内容是否会阻碍投资者分析其财务义务，或增加分析难度，以及这些义务是否可能影响公司的现金流\。 Anthropic 的许多财务义务都与算力有关。根据 S\-1 文件，算力是“我们业务中最主要的运营成本”\。算力也是公司面临的一项业务风险，文件从供应不足和投资过度两个方面对此作了阐述\。\(人工智能行业的一些人士一直警告，芯片供应限制 (https://www.economist.com/business/2026/10/15/is-the-semiconductor-industry-headed-for-an-almighty-crash?utm_campaign=editorial-social&utm_content=discovery.content&utm_medium=social-media.content.np&utm_source=facebook&fbclid=IwY2xjawVMeP9leHRuA2FlbQIxMQBwZG9mBWJyaWQRMWw4ZFVrT3JMSkRzMjRxeFBzcnRjBmFwcF9pZBAyMjIwMzkxNzg4MjAwODkyAAEedNfxAMfMW2qXAShNnNBAEQqVkZlPW6f-665eJy0caBXEMzdnAW03RCi20II_aem_Gp7j1o2SBo_yEE0WrWiCtQ)可能拖慢人工智能的发展\。 \) Anthropic 的招股说明书更加强调投资过度的风险，称公司需要提前投资算力资源，而这些投资乍看之下会显得“大得不负责任”\。 Anthropic 解释说，公司将芯片视为“来自多家战略合作伙伴、可相互替代的统一资源池”，这些合作伙伴包括亚马逊、谷歌、英伟达和 AMD\。公司指出，已签订的合同“承诺支出总额超过 \_\_\_\_ 美元，其中几乎全部与算力和基础设施有关”\。其中一些合同计划在 2030 年 12 月之前履行完毕，另一些则可能持续至 2045 年\。 尽管招股说明书提到了土地和电力资源有限等因素给 Anthropic 算力带来的不确定性，但 Moor Insights & Strategy 首席执行官兼首席分析师帕特里克·穆尔黑德认为，公司有义务向投资者提供更多细节\。 “关键在于，分别说明各个领域中问题发生的概率及其影响。Anthropic 有义务向投资者提供更多信息，例如这些具体问题发生的概率，以百分比说明发生的可能性，并描述影响程度。”他向 WIRED 表示，“而不是只说‘可能产生重大影响’。” Anthropic 确实在脚注中提供了一些引人注目的估算数据\。自 2025 年 12 月 31 日以来，公司已新签或修订了多份“算力和基础设施”租赁协议，其“未来最低付款义务”总额约为 4170 亿美元\。自 6 月 30 日以来，公司又新增了 2450 亿美元的未来付款义务，全部与基础设施协议有关\。公司还扩大了“某些现有商业协议”的规模，新增金额为 1250 亿至 1500 亿美元，但同时注明这些协议“尚未最终敲定”\。 Anthropic 表示，如果再计入包含“不可取消的最低付款额”的“短期”协议，还要再增加 210 亿美元\。如果上述安排全部落实，预计公司总计至少将承担 8080 亿美元的付款义务\。 长期关注芯片行业的 Creative Strategies 首席执行官兼首席分析师本·巴贾林表示，这很可能只是 Anthropic 招股说明书的初稿，他预计更新版本会填补许多空白\。 尽管 S\-1 文件中隐去信息的做法十分普遍，丹布拉仍称其“存在争议”\。丹布拉说，虽然企业可能辩称自己是在“保护专有信息”，但质疑者指责它们“投机性地”隐去内容，以“避免披露在政治或社会层面敏感的信息”\。 不过，丹布拉认为，隐去信息可能需要付出代价\。他指出，在 S\-1 文件中隐去信息的企业，也更有可能 (https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0304405X16000350)在首次公开募股时将股票发行价定得偏低\。 丹布拉说，企业在 S\-1 文件中隐去信息时，通常明白自己与外部投资者之间形成了“信息差”\。由于知道投资者会对这种信息差抱有“疑虑”，企业可能倾向于通过设定较低的初始发行价，“吸引”他们参与 IPO\。 目前尚不清楚 Anthropic 的开盘价最终会是多少，也不清楚投资者会如何解读该公司 S\-1 文件中隐去的内容\。但巴贾林表示，在根据当前可获得的芯片和基础设施进行财务测算方面，整个 AI 行业都存在这样或那样的“空白”\。所以，没错，这一切都有风险\。 “这一切，”他说，“恰恰说明，在企业采用人工智能方面，我们仍处于早得令人难以置信的阶段，而这个市场每年的规模将超过 3 万亿美元，并且很可能继续增长\。”