Anthropic 需要实现类似亚马逊的盈利，以证明其2万亿美元估值的合理性——但它几乎还没有盈利

# Anthropic需要实现亚马逊式的盈利才能证明其2万亿美元估值——但它几乎还未盈利 | Fortune 来源：https://fortune.com/2026/08/14/anthropic-valuation-ipo-amazon-trillion-openai/ Anthropic的投资者们一直在评估这可能是史上最有价值的首次公开募股（IPO）。这家前沿实验室的部分支持者本周向《金融时报》(https://www.ft.com/content/840ac156-af1c-4a82-b260-ae791072fcfa?syn-25a6b1a6=1) 证实，他们预计私有公司Anthropic将于10月上市，目标估值为2万亿美元或更高，这轻松超过了SpaceX在6月创下破纪录的1.77万亿美元IPO估值。 这一估值将是该公司5月报告H轮融资(https://www.anthropic.com/news/series-h)时9650亿美元估值的两倍多。与此同时，《彭博社》报道(https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-13/anthropic-said-in-talks-to-buy-ai-startup-decart-for-6-billion?)称，Anthropic也在洽谈以60亿美元收购AI初创公司Decart AI。Anthropic已于6月向美国证券交易委员会秘密提交了IPO申请，但尚未公开设定时间表。竞争对手前沿实验室OpenAI紧随Anthropic之后也提交了申请，但预计要到2027年才会IPO (https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/openai-pushes-ipo-2027-172405429.html?guccounter=1&guce_referrer=aHR0cHM6Ly93d3cuZ29vZ2xlLmNvbS8&guce_referrer_sig=AQAAABlFJuze_RNrZRcEY836lASTt6_bx7AZi9DeqH9-pBTXscqUZxwR9KUlT8kqQm48TG1j1yf8ortzjMGZg1Tm5-MHfAxtpNTgbrsntScGULo995nSgS1DZfGiJuYBV4RZYQ7jv_X7CtGr6XaEMrY2RSvsT6Wn9WdKMlLotzBnBn-_)。 然而，这一切的尴尬之处在于Anthropic尚未盈利。在整个纳斯达克100指数（Anthropic上市后将加入的大型科技公司指数）中，相关公司的平均市盈率(https://www.wsj.com/market-data/stocks/peyields)大约是过去盈利的34倍和未来预期盈利的25倍。按这些倍数计算，一个估值2万亿美元的Anthropic需要实现约590亿至790亿美元的年利润才能跟上步伐。 它可能正接近这一目标，但由Dario Amodei领导的Claude聊天机器人提供商还有很长的路要走。《华尔街日报》报道称(https://www.wsj.com/tech/ai/mind-blowing-growth-is-about-to-propel-anthropic-into-its-first-profitable-quarter-7edbf2f4)，Anthropic 2026年第二季度的收入将增长一倍以上，达到109亿美元，同时公司也将首次实现营业利润。但营业利润不等于净利润。营业利润向投资者表明业务是否能覆盖工资、算力和研发等成本，但未计入债务利息或税收。净利润是扣除所有这些费用后的剩余部分。对于像Anthropic这样，维持一个前沿前沿实验室所有需求的公司来说，营业利润与实际底线利润之间的差距可能相当大。 文艺复兴资本投资策略总监艾弗里·马奎兹表示，接近实现底线盈利的门槛将是使Anthropic的估值对公开市场投资者具有吸引力的关键。 “仅仅看到这个[2万亿美元]数字，确实令人震惊，”她说。“接近实现营业盈亏平衡，至少会让我觉得这个巨大的估值可能没那么疯狂。” 在2万亿美元的估值下，Anthropic将与另外六家估值达到或超过此规模的公司以及博通(https://fortune.com/company/broadcom/)为伍，后者自今年早些时候首次突破2万亿美元以来，一直徘徊在这一估值附近。但只需看看这六家公司的利润： 英伟达估值超过5万亿美元，上一财年净利润为1201亿美元(https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1045810/000104581026000021/nvda-20260125.htm)，收入为2159亿美元。Alphabet (https://fortune.com/company/alphabet/)估值为4.55万亿美元，利润为1320亿美元(https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204426000018/goog-20251231.htm)，收入为4030亿美元。苹果(https://fortune.com/company/apple/)估值为4.49万亿美元，净利润为1120亿美元，收入为4160亿美元。微软(https://fortune.com/company/microsoft/)估值为3.7万亿美元，在截至6月30日的财年中录得1337亿美元净利润(https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/789019/000119312526323660/msft-20260630.htm)。芯片制造商台积电(https://fortune.com/company/taiwan-semiconductor-manufacturing/)，作为美国以外最有价值的公司之一，以2万亿美元的估值完成了这个团体。 Anthropic将最接近亚马逊(https://fortune.com/company/amazon-com/)，后者最近一个财年净利润为777亿美元，尽管其部分利润本身也源于Anthropic的估值。（亚马逊最新第二季度财报显示净利润为626亿美元，其中534亿美元为非经营税前利润，“主要来自我们对Anthropic的投资”，其财报新闻稿指出(https://ir.aboutamazon.com/news-release/news-release-details/2026/Amazon-com-Announces-Second-Quarter-Results/)。） ## 顺利之处 Anthropic的年化收入从2025年底的约90亿美元增长到5月中旬的470亿美元。Salesforce (https://fortune.com/company/salesforce-com/)首席执行官马克·贝尼奥夫分享的外部数据(https://x.com/Benioff/status/2080308148246896734/photo/1)估算，Anthropic的年化收入已达到741亿美元，超过了OpenAI的413亿美元。（Salesforce是Anthropic的早期投资者和客户；两家公司均未证实这些数字，贝尼奥夫分享的是来自TickerTrends的数据。） “最让我印象深刻的是Anthropic（除了前所未有的收入增长）是他们企业市场的帽子戏法（三连击）：最好的模型（Claude）、最好的编程智能体（Claude Code）以及最好的生产力工具（Cowork），”贝尼奥夫发帖称。 > 最让我印象深刻的是Anthropic（除了前所未有的收入增长）是他们企业市场的帽子戏法（三连击）：最好的模型（Claude）、最好的编程智能体（Claude Code）以及最好的生产力工具（Cowork）。Salesforce很自豪能成为其早期投资者、客户和合作伙伴。pic.twitter.com/PE1DIGTOnN (https://t.co/PE1DIGTOnN) — Marc Benioff (@Benioff) July 23, 2026 (https://x.com/Benioff/status/2080308148246896734?ref_src=twsrc%5Etfw) 马奎兹指出，这两家相互竞争的前沿模型开发商——OpenAI和Anthropic——具有可比性，这意味着无论哪家公司率先提交申请，都将设定后续每家公司必须衡量的基准。 Anthropic可以炫耀其企业客户基础，这比个人消费者订阅更具粘性且增长更具可预测性，而OpenAI的ChatGPT在消费者领域拥有品牌知名度优势。 然后是算力。Neostellar Capital Corp.的埃文·施洛斯伯格表示，他的基金持有OpenAI的股份。一旦获得Anthropic的S-1招股说明书，他将关注的第二件事就是业务的供给侧，紧随其后的是查看他们对收入的定义以及如何定义关键财务指标。 “问题是，Anthropic未来18个月、24个月算力的来源是什么，他们在任何时间点能够获得多少算力？”施洛斯伯格说。“他们是拥有它吗？是在租赁吗？是短期租赁吗？还是长期租赁？” 答案将揭示更多信息。拥有服务器或锁定了长期租赁的公司成本可预测，并且可以从其芯片集群中榨取更多性能，从而降低交付每一美元收入的成本。短期租赁可能导致成本飙升、供应紧张，并可能使Anthropic受制于其他公司的定价。 “如果你能从自己拥有的硬件中获得稍高的利润率，这对整体利润率意味着什么，”施洛斯伯格补充道。 就Anthropic自身而言，它一直在锁定算力容量。它与亚马逊、谷歌、博通达成交易，并通过SpaceX获得GPU访问权限。如果Decart交易完成，还将带来帮助芯片更高效运行的软件，以及一个可以并入Anthropic组织的推理优化团队。马奎兹表示，在路演前安排收购在科技IPO界相当普遍。公司这样做是为了让形式上的财务数据已经反映收购的影响，即使这些数字描述的是一个尚未实际合并运营的企业。 ## 这对OpenAI意味着什么 施洛斯伯格表示，作为OpenAI的投资者，Anthropic 2万亿美元的估值是“令人兴奋”的消息。 “如果你看到对Anthropic投资有强劲、可信的需求，以及该收入估值溢价的不断攀升，这合理地表明你看到了类似的OpenAI市场趋势，”他说。“这是同一种牛市或熊市论据。” 他也不担心一家实验室会滑铲抢走另一家的客户。 “如果全世界每个人都想明天就转向OpenAI，或者明天转向Anthropic，或者明天转向Gemini，我不相信这些公司有算力能满足这种需求，”他说。“一家模型智能公司主导全球智能需求的可能性似乎更小。” 马奎兹认为Anthropic的估值正在给OpenAI加压。无论它是一还是第二家IPO，对Anthropic来说几乎不重要，但对OpenAI来说很重要，因为如果Anthropic按计划率先上市，OpenAI的定价将有一个实际的竞争对手作为参照。Anthropic的企业收入数据很亮眼，但数以亿计的人使用ChatGPT。她说，OpenAI可能需要回答这个战略问题：是继续在Anthropic擅长的企业市场深入推进，还是更多地聚焦于扩大个人用户规模并通过广告或付费转化来变现。 但马奎兹指出，OpenAI不一定需要在Anthropic擅长的领域击败它，它只需要上市时看起来具有可比性，拥有相似的增长率以及在EBITDA基础上可信的盈利路径。Anthropic需要克服的障碍是确定哪些财务指标对公司来说是合理的。 “估值的最大障碍是，哪些指标对这家公司有意义？”马奎兹说。OpenAI不会有这个问题，但它将有一个非常清晰的同行用于投资者比较。 “我认为这根本不会阻止OpenAI，”马奎兹说。“但我认为Anthropic率先上市对OpenAI没有帮助。”