预测市场未能实现罗宾·汉森1990年提出的“创意期货“愿景。

AI将如何拯救预测市场

首个完整成型的通用预测市场概念源自罗宾·汉森的“创意期货“（1990年），这项技术“旨在促进从公共政策到宇宙本质等广泛思想的演进“，并“应能帮助我们预测和理解未来“。汉森认为，这些市场甚至能通过一种新型治理模式——期货民主制[1]——解决民主制度的最大弱点之一——“汇聚可用信息”。

丹·施瓦茨在《星号》杂志上直抒乐观主义者的观点：

“几十年来，预测市场的乐观主义者——我自认是其中之一——一直主张，一旦我们建立了更好的市场并增加了投注者的供给，准确性就会提升，我们都能从社会预见性的新高度中受益。”

维塔利克·布特林将这一洞见概括为一个新兴类别，他称之为信息金融：任何利用经济激励揭示真相的机制。他设想了大量应用场景，从“蒸馏人类判断力“到修复科学同行评审。

读到此处，你或许会觉得这理想化得近乎乌托邦。但与其他科幻技术——比如Terafab利用地球、太阳和星系能量的目标——相比，对重要问题建立精准预测市场的想法似乎并不那么高不可攀。

足球的诅咒

如今，有两家价值数十亿美元的公司认真践行这一愿景：Kalshi[2]与Polymarket。Kalshi CEO塔雷克·曼苏尔将预测市场称为“终极真相机器“。Polymarket CEO谢恩·科普兰将期货民主制奉为直接灵感，并称预测市场是“人类目前拥有的最准确工具“。

那么这台“真相机器“表现如何？大部分时候，它都在预测足球比赛。过去一年，两家平台约65%的交易量来自体育，其中近一半仅来自足球（Paradigm预测市场仪表盘，2025年）。我并不责怪它们。维塔利克也不：

“在我看来，从持有愚蠢观点的人那里赚钱，根本谈不上道德错误。但过度依赖这一点，本质上仍带有某种’诅咒’。” ——维塔利克·布特林

不幸的是，如果你在这两个平台上随便浏览，其他市场也乏善可陈。接下来最大的品类是加密货币和政治，各占约12%。STEM（科学、技术、工程、数学）市场的交易量仅约1.2%（Paradigm预测市场仪表盘，2025年）。同样的模式也体现在未平仓合约[3]上：体育、加密货币和政治占主导，STEM仅约2%。

从数据看，内华达州卡森市法院禁止Kalshi的体育合约、亚利桑那州提起20项刑事指控、犹他州参议员提出一项名为“预测市场就是赌博法案“的提案，这些都不足为奇。

市场需要筹码

“如果你是一个投注者，你可以向Polymarket充值，对你而言它就是一个赌注网站。如果你不是投注者，你可以阅读图表，对你而言它就是一个新闻网站。” ——维塔利克·布特林，《信息金融》

那么，为什么这两个平台不能简单地添加更多有趣的市场呢？

问题在于古老的供需关系。宏观来看，预测市场需要补贴者来创建市场，以及交易者来投注。

交易者可分为四类（改编自Whitaker & Mazlish；我将对冲者列为第四类）：(1) 精算者、(2) 赌徒、(3) 储蓄者、(4) 对冲者。

(1) 精算者是拥有更优信息、分析能力或模型的成熟交易者。他们通过纠正错误定价来获利，并推动价格趋近真相。

(2) 赌徒[4]为娱乐而交易，通常信息不足。

(3) 储蓄者寻求在正和金融工具（养老金、401(k)、股票等）中增长资本。

(4) 对冲者希望利用市场转移自身已有的风险（例如，农民用玉米期货锁定收获价格）。

实际上，(3)储蓄者在预测市场中并不存在，因为这些市场对交易者而言是零和的。每赚一美元，必有一人亏一美元；预测市场不创造财富，只重新分配财富。

(4)对冲者确实存在，但仅限于一小部分市场。人们希望对冲事件的后果（例如，利率决策对债券价格的影响），而不是事件本身。而对于那些存在真正对冲需求的少数市场，传统金融可能早已提供了更好的产品[5]。

这样一来，就只剩下(1)精算者和(2)赌徒。不幸的是，赌徒偏爱短时间周期的合约，且有特定偏好；他们愿意赌自己最喜欢的球队能否获胜，但很可能不关心某项科学研究的成功与否。

而且，根据无交易定理，如果没有无信息参与者的存在，精算者也不会进入市场。

于是，预测市场的大部分交易量和未平仓合约就集中在体育领域：缺乏储蓄者和对冲者，赌徒追逐短期刺激，精算者则追随赌徒。仅仅开设一个“这项临床试验能否显示超过50%的有效性？“的市场，并不能吸引到信息充分的交易者。

没有免费午餐

那么补贴者呢？他们为什么不自己为这些市场注入流动性，从而吸引精算者？

补贴者主要有两个动机：购买信息和/或从交易费中产生收入。

前一种视角将补贴者视为“信息买家“，愿意为信息的价值（VOI）付出一定成本。另一方面，市场本身需要最低可行流动性（MVL）来吸引足够多的知情交易活动，从而准确交付信息。

如果市场试图获取的信息难以获得，那么MVL就会更高，需要更多的补贴才能得到准确的答案。或者，市场需要产生足够的有机交易量，流动性才会随之而来。

例如，2026年初，关于美以打击伊朗时机的市场交易量达到约5.29亿美元。地缘政治市场的深厚流动性最终吸引了最昂贵的精算者：内部人士。特种部队士兵加农·肯·范·戴克押注3万美元赌委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗被捕，最终获利超过40万美元。他后来在4月被美国司法部起诉。

然而，如前所述，这种高交易量市场并不总是与我们所期望的“有用“市场重合。这意味着，补贴者愿意创建的市场，只能是那些信息价值（VOI）大于或等于最低可行流动性（MVL）的市场。

遗憾的是，预测市场的处境更为棘手。这些预测市场所获取的信息是公开的，这就形成了补贴者的搭便车问题。此外，这些信息只是单一概率点（例如，某事件发生概率为X%），而大多数信息买家想要的是“几页分析报告“。

在准确性和效率（单位美元获得的信息量）方面，预测市场并不总是能满足需求。

对于时间跨度较长的合约，除非预期回报超过资金的机会成本，否则即使是精算者也不愿交易。如果一年期合约预期能带来5%的收益，而美国国债收益率为6%，那么精算者更倾向于持有国债，错误定价就得不到纠正。

原本被认为是“群体智慧“的东西，实际上更像是“知情者的智慧“。Gomez-Cram等人（2026年）分析了Polymarket的完整交易历史，发现约3%的账户属于“技术赢家“，却攫取了平台总收益的30%以上。

既然可以直接付费给知情交易者，为什么还要补贴市场呢？[6]

经济型AI代理

“我预计，未来十年将极大推动信息金融的一项技术是AI……信息金融最有趣的应用大多在于’微观’问题：数百万个小市场，用于那些单独来看影响较小的决策。在实践中，低交易量的市场往往效果不佳……AI彻底改变了这一等式，意味着即使在只有10美元交易量的市场上，我们也有可能获得相当高质量的信息。即使需要补贴，每个问题所需的补贴额也变得极为可负担。” ——维塔利克·布特林

幸运的是，有一条出路可以解决这一团乱局：人工智能领域近期的加速创新，正带来一种新型经济代理。

AI代理[7]具备多种特性，使它们在信息金融语境下颇具吸引力：

• 更低的机会成本：它们可以被克隆且并行化，大大降低了单个代理的机会成本。相比之下，人类只有单一副本，因此其机会成本包括在那段时间内可以做的任何其他事情。

• 强制参与：无论问题或市场多么“小众“或无趣，都可以强制它们参与。这也意味着可以让它们参与虚拟货币或声望市场，就像参与真金白银市场一样。

• 不泄露专有数据：可以交给它们敏感数据，并信任它们在不泄露的情况下处理这些数据。

• 更理性：虽然仍不完美，但它们能对新信息做出理性反应，避免情绪化行为（如赌博）。

• 广泛的技术能力：它们可以轻松成为大多数领域的专家。

• 详细解释能力：它们能为其预测提供详细的推理过程。

其中一些特性弥补了预测市场中其他类型代理的不足，形成了一种类似精算者的代理，可以低成本强制参与。

由于AI代理具有广泛的技术能力和更低的机会成本，大多数市场的最低可行流动性（MVL）将大幅降低，从而缩小信息价值（VOI）与MVL之间的差距。虽然这不能解决补贴者的搭便车问题，但有助于缓解它。

此外，这种新型代理也为私人市场打开了大门。AI代理可以在私有数据上进行私人预测，并附带详细的推理过程。

有几家公司尝试过这种方法。惠普的BRAIN系统比官方销售预测高出40%。礼来公司用内部市场挑选有前途的候选药物。谷歌运营了超过100个市场，涵盖350个预测，公司五分之一的人参与其中。名单还可以继续列下去：百思买、波音、雪佛龙、福特、通用电气、高盛、英特尔、微软、摩托罗拉、高通、西门子。

但最终，几乎没有一家坚持下去。原因更多不在于市场不准确，而在于它们如何在组织内部运作。根据《星号》杂志的事后分析，内部拥护者离开了，管理者更喜欢控制力和可调整性而非原始准确性，有些部门则积极维护信息壁垒。AI代理绕开了这一点。它们不需要数百名员工的积极参与，而且由于AI进行交易，结果可以只限于需要的人知晓，因此不会泄露给竞争对手、其他部门或公众。

这些AI代理可以在个人和机构层面自动化这些市场。用市场来指导和调控一切的梦想，在AI加入后或许仍有可能实现，但不能保证它会保持现有形式。

还有几个主要问题有待解答： 当AI代理成为这些市场的唯一参与者时会发生什么？ 这方面已经取得了哪些进展？什么是“AI预测者“？ 市场本身是否必要？ 这些AI代理还能启用哪些其他金融机制？

脚注：

[1] 不幸的是，我认为这个名字让这个概念显得有点不严肃。“fut-“前缀来自“futures”（金融期货市场），“-archy“后缀来自希腊语arkhē，意为“统治“或“政府”。字面意思就是“由期货市场统治“。我承认我不擅长推销，但当你向别人介绍一种叫“期货民主制“的治理形式时，你应该看看他们脸上的表情。我们可能需要为汉森想个更好的名字。

[2] 字面意思是阿拉伯语中的“一切“（كل شي）

[3] “未平仓合约是衡量预测市场活动总量的指标，等于市场结算时支付给赢家的总金额。” ——Paradigm预测市场仪表盘，2025年

[4] 也称为“散户“、“新手“或“娱乐投注者”

[5] “Kalshi最受欢迎的合约——美联储降息——如今已经在金融市场中交易，被称为’联邦基金期货’市场。” ——尼克·惠特克 & J·扎卡里·马兹利什

[6] 为了简洁，我将在另一篇文章中回答这个问题。

[7] 其中许多特性是AI代理固有的或正在开发中。