为何SpaceX 2040年收入预测4.3万亿美元极不可能

# 逃逸速度 — SpaceX的增长前沿 来源：https://www.matteast.io/spacex-escape-velocity.html ← 所有文章（https://www.matteast.io/index.html）一篇滚动式文章 ## 逃逸速度 SpaceX的IPO准备挑战地心引力——无论是物理上的还是财务上的。 滚动 ## 发行概况 ## 史上最大IPO。 SpaceX以1.77万亿美元的估值首秀，略超沙特阿美的1.7万亿美元，成为史上最大IPO。每个方块代表250亿美元。沙特阿美是唯一曾接近这一数字的公司；那些著名的科技IPO几乎不值一提。 发行概况 ## 但你买不到多少。 在这1.77万亿美元中，只有大约4%（约750亿美元）向公众出售。其余96%仍由内部人士锁定。记住这一点，后面会很重要。 核心主张 ## 真实且高速的增长。 SpaceX的收入正在快速攀升：2022年46亿美元，2023年87亿美元，2024年140亿美元，2025年187亿美元。三年内大约翻了两番，尽管增长率在放缓。 核心主张 ## 然后是这个。 为了证明1.77万亿美元估值的合理性，联席主承销商摩根士丹利指出2040年的收入将达到3.4万亿美元。将两个轴都拉远以容纳这个数字，过去四年的收入缩成了一小条。这是SpaceX去年收入的182倍。 简单解读 ## 每年41.5%。持续十五年。 按复利计算，这就是将187亿美元变成3.4万亿美元的增长率。激进——但这真的史无前例吗？ 简单解读 ## 特斯拉的斜率更陡。 将增长率绘制成曲线，特斯拉的曲线更陡：每年62%，而SpaceX需要的是41.5%。仅从增长率来看，SpaceX的故事更温和。所以增长率并不是关键。 重新解读 ## 一个更低的门槛。 将每条曲线浓缩成一个点：其十五年的增长率。SpaceX的增长率低于特斯拉，41.5%对62%。在增长率上，SpaceX是更低的门槛，而不是更高的。那么它在整个领域中表现如何？ 重新解读 ## 与整个领域对比。 用同样的衡量标准堆叠其他伟大的复利增长公司：十五年的增长率，每个点仍从同一起跑线出发。少数公司超过了SpaceX的增长率：早期的特斯拉、亚马逊、思科。大多数从未达到。仅从增长率来看，41.5%很高，但并非不可能。 重新解读 ## 从160倍的基数出发。 但并非每个增长率都从同一起点获得。给这些点加上第二个轴（起始规模），它们就分散开来。那些增长率超过SpaceX的公司都很小；特斯拉从1.17亿美元起步实现了62%的增长率。SpaceX需要从这一基数的160倍出发实现41.5%的增长率。 前沿 ## 增长有速度极限。 按规模绘制，出现了一个形状，并且向下弯曲。起点越大，允许的增长速度就越慢。无论是衡量1980年代还是2020年代，这个曲线都成立。 形状 拟合一条曲线后，结论很直白：起始规模大约解释了谁增长快的一半原因（R² ≈ 0.53）。不是硬性规律，而是一个顽固趋势。从巨大的基数上快速增长就像从更深的引力井中爬出——物体越重，脱离轨道所需的速度就越大。规模成为持续速度的速率限制因素。 异常值 ## 衡量差距。 衡量每家公司距离前沿有多远：其实际增长率 ÷ 趋势预测值。这个差距就是残差，即它超越或未达到速度极限的程度。 异常值 ## 排序。 将差距从云图中取出并放在一边，然后按从最大超越到最小的顺序排列每家公司。 异常值 ## 大多数接近1.0倍。 排序后，几乎所有公司都接近1.0倍，其增长率与规模预测的差不多。少数公司超过了门槛；有一家独树一帜。 异常值 ## 偏离流形。 将这些分数压缩成分布。特斯拉的1.49倍是记录——刚好在异常值边界内。SpaceX所需的2.15倍超出了这个范围：一个统计上的异常值，比数据中曾出现过的最佳值高出约44%。 关键信息 ## 79%的利润率。在3.4万亿美元规模下。 预测还假设EBITDA利润率为79%。沙特阿美开采地球上最便宜的石油，利润率也只有55%。软件公司最高接近45%。而3.4万亿美元将是沃尔玛历史上最高收入的五倍。一家公司。建造火箭。 规模 ## 整个经济的6%。 将头条数字向前推演：SpaceX以41.5%的增长率增长，而美国经济名义增长率约为3.7%。到2040年，一家公司的收入将相当于美国GDP的约6%，超过沃尔玛目前所占的份额。十五年内增长一百倍。 机制 ## 被迫买入。 纳斯达克取消了最低流通股比例要求，并为40家最大的公司建立了15天快速通道。SpaceX的流通股比例低于5%。追踪QQQ、IWM和FTSE的基金被迫买入它，高盛估计约为600亿美元，通过微小的流通股挤压，在市场价格发现之前就设定了一个价格。 机制 ## 有人会卖。 这种被迫的买入需求需要一个卖家。当锁定期在90-180天后到期时，内部人士会利用指数创造的需求卖出。现金流向他们。公众则以为其设定的价格持有头寸。 论点 ## 连贯不等于真实。 连贯性是廉价的——路演就是为了制造这种连贯性而设计的。真实的业务、广阔的市场、有先例的增长率，这一切被安排得井井有条，直到这个故事不再像预测，而像事实。但一个连贯的故事不是一个真实的故事，而且这个故事也不需要是真实的。它只需要维持足够长的时间，让指数买入，让锁定期解除。价值从来不在2040年。它总是在于重新平衡。 转折 ## 埃隆的前沿。 有两家公司远远高于其他所有公司的前沿，两者都是马斯克的。特斯拉靠实际交付的收入赢得了自己的位置；SpaceX只是被定价到了那个位置。将它们连接起来，一条属于它们自己的线出现了。两个点不能构成规律，但这是市场画出的线。所以问题依然存在：埃隆·马斯克处在自己的前沿上——还是市场将一个已被证明的异常值外推到了另一个尚未被证明的异常值上？ ## 一条线不是一条规律。