AI太贵了

# AI 太贵了 来源：https://www.wheresyoured.at/ai-is-too-expensive/ 如果你喜欢这篇文章，你应该订阅我的付费通讯。年费 70 美元，或月费 7 美元，作为回报，你将获得一份每周通讯，通常篇幅在 5000 到 18000 字之间，包括对 [NVIDIA](https://www.wheresyoured.at/the-haters-guide-to-nvidia/)、[Anthropic 和 OpenAI 的财务状况](https://www.wheresyoured.at/howmuchmoney/)、以及 [AI 泡沫整体](https://www.wheresyoured.at/premium-the-haters-guide-to-the-ai-bubble-vol-2/) 的详尽深度分析。我关于 [私人信贷](https://www.wheresyoured.at/hatersguide-privatecredit/) 和 [私募股权](https://www.wheresyoured.at/hatersguide-pe/) 的“批判者指南”是理解我们当前金融体系的关键，而关于 [OpenAI 如何扼杀 Oracle](https://www.wheresyoured.at/how-openai-kills-oracle/) 的指南则与我的 [Oracle 批判者指南](https://www.wheresyoured.at/haters-guide-oracle/) 相得益彰。 本周，我将发布我正在进行的系列文章的第二部分（["假如……我们正处于 AI 泡沫中？"](https://www.wheresyoured.at/premium-what-if-were-in-an-ai-bubble-part-1/)），探讨最终将导致 AI 泡沫破裂的因素和事件。 订阅付费内容既物超所值，也使我能够每周撰写这些篇幅宏大、经过深入研究的免费文章。 --- 就目前而言，除了建筑公司、NVIDIA 以及那些受益于 [数据中心建设似乎并未以我们想象的速度进行](https://www.wheresyoured.at/where-are-all-the-data-centers/) 这种非理性繁荣的周边硬件公司之外，AI 对参与其中的任何一方都没有经济可行性。 每家 AI 初创公司每年都亏损数百万或数十亿美元，而且似乎没有人找到停止烧钱的方法。超大规模云服务商在过去三年中已投资超过 8000 亿美元，[计划在 2026 年再增加约 7000 亿美元](https://finance.yahoo.com/sectors/technology/articles/hyperscalers-hit-700-billion-2026-111243744.html?ref=wheresyoured.at)，[并在 2027 年再增加 1 万亿美元](https://www.cnbc.com/2026/04/30/ai-boom-big-tech-capital-expenditures-now-seen-topping-1-trillion-in-2027-.html?ref=wheresyoured.at)，这意味着它们需要创造至少 **三万亿美元** 的 AI 专项收入 **才能收支平衡**，而要实现 AI 业务不亏损，则需要 **6 万亿美元或更多**。我（以较低、未计入 2026/2027 年资本支出的数字）在 [去年的一篇付费文章](https://www.wheresyoured.at/big-tech-2tr/) 中详细讨论过这一点。 为了给你一些背景信息，微软在最近一个财年的总收入（所有产品合计）是 [2810 亿美元](https://www.microsoft.com/investor/reports/ar25/index.html?ref=wheresyoured.at)，[Meta 是 2000 亿美元](https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001326801/b919eb05-86d9-4412-a8ff-308be1afb070.pdf?ref=wheresyoured.at)，[亚马逊是 7160 亿美元](https://s2.q4cdn.com/299287126/files/doc_financials/2026/ar/Amazon-2025-Annual-Report.pdf?ref=wheresyoured.at)，[谷歌是 4028 亿美元](https://s206.q4cdn.com/479360582/files/doc_financials/2025/q4/GOOG-10-K-2025.pdf?ref=wheresyoured.at)。总计 1.599 万亿美元。它们没有一个愿意透露实际的 AI 收入。是的，是的，我知道 [微软说过](https://news.microsoft.com/source/2026/04/29/microsoft-cloud-and-ai-strength-fuels-third-quarter-results/?ref=wheresyoured.at) 其 AI 收入年化运行率是 370 亿美元（每月约 30.8 亿美元），[亚马逊是 150 亿美元，或者说每月约 12.5 亿美元](https://archive.ph/5Y4Kn?ref=wheresyoured.at)，但这二者都只是某个月份的快照，目的是 **让人觉得** 它们一年能赚那么多，但 **最终，你实际上对它们从 AI 中赚了多少钱一无所知。** ## AI 太贵了，永远无法让超大规模云服务商的资本支出投资回本 然而，根据 [彭博社](https://archive.ph/wNIbD?ref=wheresyoured.at) 的报道，我们现在确实知道，根据微软一位高管在原本乏味的马斯克-OpenAI 审判中的证词，微软在 OpenAI 合作上已花费约 1000 亿美元： > 微软交易事务高管 Michael Wetter 周一出庭作证称，这个数字包括微软最初对 OpenAI 的投资，以及建设基础设施和托管 OpenAI 计算的成本。他说，这是截至本财年（6 月结束）的累计数额。 这之所以是一个 **引人入胜** 的洞察，有几个原因： 1. 自 2023 财年（始于 2022 年下半年）开始以来，微软的资本支出总额已达到 2938 亿美元。 2. 这意味着微软约 30% 的资本支出（870 亿美元）用于建设 OpenAI 的基础设施。 3. 根据与熟悉 Azure 架构的消息人士的讨论，这构成了微软运营能力的绝大部分。 2025 年底，[OpenAI 声称拥有 1.9GW 的容量](http://datacenterdynamics.com/en/news/openai-cfo-says-company-ended-2025-with-19gw-of-compute-scaled-revenue-at-same-speed/?ref=wheresyoured.at)（可能指的是总功耗，而非其可支配基础设施的实际关键 IT 负载），按照分析师估计，（[每兆瓦 4200 万到 4400 万美元](https://www.wheresyoured.at/ais-economics-dont-make-sense/#:~:text=Per%20Jerome%20Darling%20of%20TD%20Cowen%2C%20it%20costs%20around%20%2430%20million%20in%20critical%20IT%20(GPUs%20and%20the%20associated%20hardware)%20and%20%2414%20million%20per%20megawatt%20of%20data%20center%20capacity.%20Data%20centers%20appear%20to%20take%20anywhere%20from%20a%20year%20to%20three%20years%20depending%20on%20the%20size%2C%20and%20that%E2%80%99s%20assuming%20the%20power%20is%20available.%C2%A0)），总计约为 798 亿美元。这一说法是在微软发布最新季度业绩前大约六个月提出的。 换句话说，微软花了 4 年时间，投入了近 3000 亿美元（无论是直接支出还是预先分配的资本支出）…… 来建设 OpenAI？ 好吧，即使这样。微软还有 [2000 万 Microsoft 365 Copilot 订阅用户](https://techcrunch.com/2026/04/29/microsoft-says-it-has-over-20m-paid-copilot-users-and-they-really-are-using-it/?ref=wheresyoured.at)，按 **绝对最高收入** 计算，也只有 72 亿美元……前提是每个用户都支付 30 美元/月，但事实并非如此，因为 [微软多年来一直在提供折扣](https://www.wheresyoured.at/premium-the-haters-guide-to-microsoft/#:~:text=At%20no%20point,up%20these%20numbers.)。 根据我去年的报道，在 2025 财年，微软从 OpenAI 的推理支出中获得约 75 亿美元收入，从收入分成中获得 7.61 亿美元。同年，它的资本支出（无论是支出还是分配）约为 882 亿美元。 我当时没有报道，但我确实掌握了微软 2025 财年前三个季度的 **所有** AI 收入数字——总计 89 亿美元，如果剔除 OpenAI 的推理支出，收入约为 43.5 亿美元。如果我们假设微软其他 AI 服务环比增长 10%，我估计微软在 2025 财年的 AI 收入可能约为 179 亿美元，略低于其资本支出的五分之一。 让我们明确一点：**这些数字都不包括实际运营支出。** 毕竟，数据中心需要电力才能运行，而 AI 数据中心尤其需要 **大量** 电力。还需要一些人（虽然坦率地说，不多）来处理维护、维修和运营等事务。还有税收、保险以及其他日常成本，当所有这些加在一起，就会变成一个巨大、可怕的数字。 你可以争辩说“实际上，运行 GPU 是有利可图的”（我不同意！[我不同意！](https://www.wheresyoured.at/data-center-crisis/)），但要让这一切说得通，必须发生四件事： - AI 收入必须暴增。 - 资本支出必须停止投入。 - GPU 需要实现正利润率，包括其成本以及运营化相关的债务。 - AI 收入在停止投入资本支出 **之前** 和 **之后** 都必须保持稳定。 **这四点必须全部成立。** 如果 AI 收入没有暴增，资本支出可以停止，利润率可以是正的，那么你最好的情况是……你或许能收支平衡。如果资本支出永不停止，你需要收入急剧飙升——达到实际上使微软、Meta 和谷歌的整个业务翻倍，并使亚马逊云服务年收入（[1280 亿美元](https://ir.aboutamazon.com/news-release/news-release-details/2026/Amazon-com-Announces-Fourth-Quarter-Results/?ref=wheresyoured.at)）增长两倍的程度——并且这些收入必须是正利润的，因为如果不是，其他健康的业务最终会放缓，让 AI 在整体利润率中撕开一个窟窿。在所有情况下，AI 收入都必须保持稳定，因为，嗯，**你需要获得回报**。 > **旁注：** 老实说，我不知道 Meta 是怎么让这一切说得通的，因为它 [计划在 2026 年投资至少 1250 亿美元的资本支出](https://ir.aboutamazon.com/news-release/news-release-details/2026/Amazon-com-Announces-Fourth-Quarter-Results/?ref=wheresyoured.at)，并且到目前为止，尚未显示出其 AI 收入有任何实际、真实的增长，不，[那些转化率的提升并不代表实际收入](https://www.wheresyoured.at/am-i-meant-to-be-impressed/#meta-has-burned-over-150-billion-%E2%80%94-its-ai-story-is-completely-insane-nonsense-and-we-need-to-stop-pretending-otherwise)。 我也找不到任何能让这收回成本的经济情景。 我们假设 Anthropic 的实际年化收入是 [450 亿美元](https://www.pymnts.com/news/artificial-intelligence/2026/anthropic-valuation-nears-1-trillion-dollars-investors-race-back-ai-revenue-surge/?ref=wheresyoured.at)（我认为他们做了一些非常令人担忧的数学运算才得出这个数字，或者每月 37.5 亿美元）。按年计算，这仍然不足以——假设它 **运营成本为零**（而不是亏损数十亿美元）——来回收微软、谷歌、Meta 或亚马逊在 2024 年或 2023 年任何一个年份的资本支出。 即使 OpenAI 2026 年的全部云支出（[500 亿美元](https://archive.ph/submit/?url=https%3A%2F%2Fwww.bloomberg.com%2Fnews%2Farticles%2F2026-05-05%2Fopenai-to-spend-50-billion-on-computing-in-2026-brockman-says%3Fsrnd%3Dhomepage-americas&ref=wheresyoured.at)）都流向微软，并且其 Microsoft 365 Copilot 收入翻倍（按全价计算）达到 144 亿美元，[它估计今年将在资本支出上投资 1900 亿美元](https://www.reuters.com/business/retail-consumer/microsoft-reports-cloud-growth-line-with-expectations-2026-04-29/?ref=wheresyoured.at)。亚马逊 150 亿美元的 AI 年化运行率，即使翻倍，[在其 2000 亿美元的投资计划面前也是杯水车薪](https://finance.yahoo.com/news/amazon-200-billion-ai-spending-153341517.html?ref=wheresyoured.at)。虽然我们不知道谷歌的 AI 收入，[但它计划今年在资本支出上投资 1850 亿美元](https://www.datacenterdynamics.com/en/news/google-estimates-2026-capex-of-up-to-185bn/?ref=wheresyoured.at)。 这些 AI 收入必须高得 **完全他妈的离谱**，而且它们需要 **在极其他妈的短时间内** 达到这个水平，否则它们能说的最好的话就是“我们头几年的资本支出没什么用，但之后建的东西还不错”，这仍然意味着浪费了几千亿美元。 当你意识到 [微软、谷歌和亚马逊至少 70% 的计算资源都分配给了 Anthropic 和 OpenAI](https://www.wheresyoured.at/premium-the-ai-compute-demand-story-is-a-lie/#at-least-70-of-amazon-google-and-microsoft%E2%80%99s-compute-is-dedicated-to-anthropic-and-openai-creating-the-illusion-of-demand)，事情就变得更糟了。这两家公司烧掉了数十亿美元，以至于微软、谷歌和亚马逊在过去三年中已经向它们投入了总计 540 亿美元，其中 280 亿美元来自过去 **一个月**，如果满足某些履约义务，Anthropic 还将从谷歌和亚马逊获得另外 500 亿美元。 除了 Anthropic 和 OpenAI 的计算支出（依赖于超大规模云服务商和风险投资资金）之外，没有真正迹象表明 AI 收入有任何真正的爆炸式增长。根据 The Information（我喜欢分享这个图表！）的信息，[超大规模云服务商超过 50% 的收入积压来自这些公司](https://www.theinformation.com/articles/anthropic-commits-spending-200-billion-googles-cloud-chips?rc=kz8jh3&ref=wheresyoured.at): 如果存在巨大、不可思议的 AI 需求，这些剩余履约义务难道不应该接近万亿美元大关吗？难道不应该有像 Anthropic 或 OpenAI 那样规模的其他收入来源吗？据说存在着不可思议、势不可挡、**永不满足** 的计算需求。为什么它没有排起队来？ 让我们来看看这些剩余履约义务！ - 微软的剩余履约义务从 2026 财年第一季度到第二季度（即日历 2025 年第四季度到 2026 年第一季度）从 3920 亿美元跃升至 6250 亿美元，这得益于 OpenAI 在 2025 年 10 月锁定的 [2500 亿美元“增量 Azure 支出”](https://openai.com/index/next-chapter-of-microsoft-openai-partnership/?ref=wheresyoured.at)（包括现有承诺）以及 2025 年 11 月其与 Anthropic 交易中承诺的 [300 亿美元](https://blogs.microsoft.com/blog/2025/11/18/microsoft-nvidia-and-anthropic-announce-strategic-partnerships/?ref=wheresyoured.at)。[根据微软自己的披露](https://www.wheresyoured.at/premium-the-haters-guide-to-microsoft/#:~:text=So%2C%20let%E2%80%99s%20just%20lay%20it%20out%3A)，如果没有 Anthropic 和 OpenAI 的增加，剩余履约义务实际上将保持不变，这从 2026 财年第三季度，[剩余履约义务为 6270 亿美元](https://www.microsoft.com/en-us/investor/earnings/fy-2026-q3/press-release-webcast?ref=wheresyoured.at) 这一事实可以得到证明。 - 亚马逊的剩余履约义务从 2025 年第四季度的 2440 亿美元跃升至 2026 年第一季度的 3640 亿美元，这得益于其在 2026 年 2 月对 [2025 年 11 月 380 亿美元计算交易](https://www.aboutamazon.com/news/aws/aws-open-ai-workloads-compute-infrastructure?ref=wheresyoured.at) 的 [1000 亿美元扩张](https://openai.com/index/amazon-partnership/?ref=wheresyoured.at)，以及其与 Anthropic 签订的 [5GW 计算容量扩展合作协议](https://www.anthropic.com/news/anthropic-amazon-compute?ref=wheresyoured.at)，该协议未附带任何具体的美元数字。 - 谷歌的剩余履约义务从 2025 年第四季度的 2428 亿美元跃升至 2026 年第一季度的 4676 亿美元，这得益于（根据 The Information）Anthropic 承诺在 TPU 和计算上的 [2000 亿美元支出](https://www.theinformation.com/articles/anthropic-commits-spending-200-billion-googles-cloud-chips?rc=kz8jh3&ref=wheresyoured.at)。这意味着，如果剔除 Anthropic 的支出，其未来收入增长微乎其微，仅为 248 亿美元。而此前在第三季度到第四季度之间，剩余履约义务已跃升 850 亿美元，这很可能得益于其 [2025 年 10 月的计算交易](https://www.anthropic.com/news/expanding-our-use-of-google-cloud-tpus-and-services?ref=wheresyoured.at)。 - 可以合理假设剩余的部分剩余履约义务来自 [其向 Meta 出租 TPU 的交易](https://www.reuters.com/business/google-signs-multibillion-dollar-ai-chip-deal-with-meta-information-reports-2026-02-26/?ref=wheresyoured.at)，该交易于 2026 年 2 月宣布，这使得它很可能占剩余 248 亿美元的大部分。 数字很多，让我说得更简单点：**除了 OpenAI 和 Anthropic，这三家公司的收入似乎并没有显著增长，而获得那种收入的唯一途径就是向这两家公司中的一家或两家提供资金。**