@FinanceYF5: 1/ a16z 一周四张图：AI 正在重新定价一切 制造业回流、美国人喝酒、搜索点击、SaaS 股价，四件看似无关的事，指向同一个分化。 讲不出 AI 故事的，都在被甩开。

1/📊 a16z 一周四张图：AI 正在重新定价一切

制造业回流、美国人喝酒、搜索点击、SaaS 股价，四件看似无关的事，指向同一个分化。

讲不出 AI 故事的，都在被甩开。👇 https://t.co/tFHl6Pmos3

1/ a16z 一周四张图：AI 正在重新定价一切

制造业回流、美国人喝酒、搜索点击、SaaS 股价，四件看似无关的事，指向同一个分化。

讲不出 AI 故事的，都在被甩开。

2/ 制造业：是小阳春，不是再工业化

几乎每个工业品类，进口增速都快过本国产能的资本存量增长。

最该补的机器投资虽从 2022 年 15 亿美元升到 2025 年 39 亿，但半导体之外的厂房建设 2025 年只增约 3%。美国自 2013 年起，已从机械净出口国变成净进口国。

3/ 烈酒：别信“美国人少喝了”

烈酒销量同比仍涨约 4%，但增长几乎全靠两类：罐装即饮鸡尾酒（RTD，+26%）和无醇烈酒（+70%）。

剔除这两类，传统烈酒同比跌近 10%。五年间预调 RTD 份额翻了三倍多——便利正打败调制。

4/ 搜索：从“搜了再点”变成“搜了就走”

零点击搜索占比已逼近 70%，十年前才 45%，且最近两年就涨了约 10 个百分点（过去要五年）。

主因是 AI 摘要，研究显示它把点击率压低了近 60%。Google 的搜索入口越来越难变现。

5/ SaaS 的 V 形反弹，要看你是谁

2025 年 10 月起软件股波动率翻倍（5 日表现标准差从 ±2.0% 升到 ±5.1%）。三种命运：

一、网络安全/可观测性几乎没回撤、强势反弹； 二、有 AI 叙事的（如 Snowflake）大幅回血； 三、没有 AI 故事的，被持续重新定价、迟迟不涨。

6/ 四个领域，同一个答案

补不上机器投资的产业、讲不出 AI 增长故事的公司，都在被重新定价、被甩在后面。

AI 是现在给所有资产定价的那把尺子。

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