@FinanceYF5: 1/ 人类历史上规模最大的基础设施支出浪潮，可能才刚刚开始。 Morgan Stanley 预计：计入经营租赁后，超大规模云厂商和 Neocloud 在 2027、2028 年的投入将接近 3.4 万亿美元。 两年，3.4 万亿美元。

1/ 人类历史上规模最大的基础设施支出浪潮，可能才刚刚开始。

Morgan Stanley 预计：计入经营租赁后，超大规模云厂商和 Neocloud 在 2027、2028 年的投入将接近 3.4 万亿美元。

两年，3.4 万亿美元。👇 https://t.co/RW3zkSuzg3

1/ The largest wave of infrastructure spending in human history may have just begun.

Morgan Stanley predicts: Including operating leases, the investments by hyperscale cloud providers and Neocloud in 2027 and 2028 will approach $3.4 trillion.

Two years, $3.4 trillion. 👇

2/ 这场扩张的速度同样惊人。

2026 年预计投入 9780 亿美元。

2027 年将激增约 62%，达到 1.58 万亿美元；2028 年再增长约 14%，达到 1.81 万亿美元。

3/ 多数人统计 AI 基础设施投资时，只看到 GPU、服务器、网络设备和数据中心的现金支出。

但云厂商正在大量使用经营租赁，锁定额外算力和基础设施。

把这部分算进去，AI 建设的真实规模要大得多。

4/ Morgan Stanley 预计，计入经营租赁后，到 2028 年：

Google：4340 亿美元 Amazon：3140 亿美元 Microsoft：3100 亿美元 Meta：3030 亿美元

仅这四家公司，投入就可能超过 1.36 万亿美元。

5/ 资金会沿着整条 AI 基础设施供应链流动：

GPU、HBM 与 DRAM、先进封装、网络设备、光通信、电力、冷却系统和数据中心，都将承接巨大的新增需求。

NVDA、AVGO、MU、VRT，以及 NBIS、CRWV 等 Neocloud，分别处在不同环节。

6/ 这可能不是一轮短暂的资本开支周期。

AI 推理、智能体、机器人和 Physical AI 仍处于早期，普及后需要的算力可能继续增长。

但并非所有公司都会受益：资本需求越来越高，缺少强劲资产负债表、稳定客户和可持续融资能力的公司，仍可能被淘汰。

阅读原文:

CoreWeave 背负了 GPU 租赁行业近一半的债务。

七家头部 Neocloud：CoreWeave、Nebius、IREN、Fluidstack、Nscale、Lambda 和 Crusoe，债务合计约 840 亿美元。

其中 CoreWeave 一家就占 420 亿美元。

这一直是 Neocloud 的商业模式：向银行借款建设算力，再用客户支付的费用偿还贷款。

尽管债务规模惊人，CoreWeave 今年收入翻倍，已签署合同总额达到 1040 亿美元。这意味着它还需要继续借钱扩张。

贷款方愿意相信 CoreWeave 能够偿还，是因为它的客户包括 Microsoft、Meta 和 OpenAI。

拥有这种级别的客户时，债务本身并不一定是最大的问题。