银行如今正试图转手它们刚刚承销的人工智能数据中心债务

# 银行如今正试图转手它们刚刚承销的 AI 数据中心债务 来源：https://startupfortune.com/banks-are-now-trying-to-offload-the-ai-data-center-debt-they-just-underwrote/ *摩根大通、摩根士丹利、三井住友银行和三菱日联金融集团正在悄悄兜售它们参与堆积的 AI 债务中的部分份额，这表明最接近资金流向的贷款机构已开始对冲自己的押注。* 六个月前，各家银行还在争相承销与甲骨文、Meta 及其他 AI 建设项目相关的数据中心贷款。如今，其中一些银行正试图将这些债务移出自身资产负债表。据《金融时报》报道，摩根大通、摩根士丹利、三井住友银行和三菱日联金融集团一直在探索重大风险转移交易。这类交易允许银行在账面上保留贷款，同时将其中风险最高的部分转移给外部投资者。银行之所以这样做，是因为它们持有的 AI 相关风险敞口正逼近各自的内部限额。 一个案例显示，局面已经僵持到了何种程度。据彭博社报道，包括摩根大通和三菱日联金融集团在内的一组银行，花了六个多月，试图分销一笔规模达 380 亿美元的建设贷款，这笔贷款对应的是位于得克萨斯州和威斯康星州、出租给甲骨文的数据中心项目。如今，一些贷款机构甚至愿意折价向非银行买家出售部分份额，只求将其转手。对于一笔承销时谁也没打算永久持有的债务来说，压在手里六个月已经很久了。 英仕曼集团信用风险分担业务联席主管马修·莫尼奥特向《金融时报》表示，相关交易的规模“远远超出了我们以往所考虑过的任何范围”。这并不是某位对冲基金经理在贬低一笔自己不想参与的交易，而是一位工作职责恰恰是为此类风险定价的人在说，这些数字已经无法套入他以往使用过的任何模型。 甲骨文是最明显的信号。据彭博社援引的市场数据，其五年期信用违约掉期，即为该公司违约风险投保的成本，在 10 月初升至约 151 个基点，为 2009 年以来的最高水平。早在 7 月，标普就已将甲骨文的信用评级下调至 BBB\-，仅比垃圾级高出一级。据报道，该公司计划在本财年额外筹集逾 400 亿美元的债务和股权资金。此前，它已在去年 9 月的单日内发行了 180 亿美元债券，而这些资金是继续为其得克萨斯州、威斯康星州和新墨西哥州项目提供资金所必需的。 市场对这些债券的需求也在减弱。Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文的债券，如今交易所要求的收益率较评级相近的非 AI 企业债券存在溢价。据彭博社报道，这些公司发债时获得的认购规模，已从 2 月时发行额的约五倍，降至 7 月时的不足两倍。这就是债券自己就能卖出去，与银行必须费力推销才能卖出去之间的区别。 这一切并非孤立发生。本月，在一场规模为 390 亿美元的国债拍卖以 5.30% 的收益率成交后，10 年期美国国债收益率触及 5.304%，创下 2002 年以来新高，而此次拍卖收益率也是 2000 年以来最高。美联储自身的 9 月会议纪要将 AI 相关企业借款列为推动这一变化的因素之一。凯投宏观则认为，更主要的推动因素是传统的通胀和政府赤字，而非科技公司的债券发行。无论谁对成因的判断正确，对于眼下试图为数据中心融资的人而言，结果都是一样的：作为其借款定价基准的无风险利率，刚刚大幅上升了。 坦率地说，这里的运作机制比头条中的数字更重要。银行不会减持自己信心十足的债务。它们会在担忧风险过于集中时减持，而“接近内部限额”用大白话说，意思正是：这家银行的资产负债表，如今有太大一部分都押在同一个行业能否撑住这一件事上。将 1,200 亿美元的 AI 基础设施支出分散到特殊目的载体中，本来是为了让这种风险更容易被接受。甲骨文、Meta、xAI 和 CoreWeave 都采用了这种结构，将债务留在自身资产负债表之外。结果，风险却出现在了最初为这些特殊目的载体融资的银行身上。 仍想入场的投资者，对资金投向也变得更加挑剔。据彭博社报道，资本正在转向出租给微软和谷歌等具有投资级信用评级的超大规模云服务商的数据中心，远离信用资质较弱的借款方。这正是为什么，根据 CCIR 汇编的债券市场数据，以 CoreWeave 为租户的项目相关债券，定价收益率为 7.00% 至 9.875%，而以超大规模云服务商为租户的项目债券，收益率为 5.70% 至 7.875%。一家规模更小、资本实力更弱的 AI 基础设施公司，如果想在下个季度举债，如今就要与甲骨文争夺同一批惴惴不安的贷款机构。可它既没有甲骨文那样的资产负债表，也没有现成的客户群来证明自己的实力。 这正是这个故事中不会体现在某一天股价波动里的部分。AI 热潮至今仍建立在这样一种假设之上：信贷会无限期地保持开放，而且条件合理。一家银行花了六个月，仍难以卖出 380 亿美元的贷款，这是迄今最清晰的证据，表明这一假设正实时受到检验，而不是要等到多年后某场理论上的衰退才会受到考验。 **另请阅读：**与特朗普有关联的稳定币 USD1 单周增加 4.27 亿美元（https://startupfortune.com/trump-linked-stablecoin-usd1-adds-427-million-in-a-single-week/）•一份措辞尖锐的基础设施报告冲击华尔街的 AI 看涨逻辑，IREN 股价十天内下跌 20%（https://startupfortune.com/iren-shares-sink-20-in-ten-days-as-a-scathing-infrastructure-report-collides-with-wall-streets-ai-bull-case/）•美光董事会批准创纪录的 350 亿美元股票回购计划（https://startupfortune.com/microns-board-authorizes-a-record-35-billion-stock-buyback/） ***本文发布于金融市场新闻（https://startupfortune.com/category/financial-markets/），欢迎前往查看更多相关报道。*** ## 参与讨论