风投已非风投——理解“癌症资本”的兴起

# 风险资本已非风险资本——解读"癌资本"的崛起 - Anil Dash 来源：https://www.anildash.com/2026/09/02/cancer-capital/ 我们真的，真的需要谈谈风险资本了。因为它已不再是"风险资本"了。 大多数人对风险资本的理解——投资者拥有大型基金，开支票帮助创始人建立公司——与当前现实之间存在巨大鸿沟。如今，少数亿万富翁极端分子以"风险资本"为幌子，推动一个不受任何人问责的荒谬议程。 我将从一个几乎从未被清晰表达的角度来解释这一切：作为初创公司CEO，我亲自筹集过数千万美元的风险资本；作为董事会成员或顾问，我直接参与过数亿美元的融资。我曾坐在会议室里，与文中提到的人物隔桌而谈，也参加过他们频繁出入的行业活动。因此，这并非因为这些风险资本家不愿给我支票而心生怨怼，也不是因为某笔商业交易而对投资者心怀芥蒂。我是创作者和发明者社群的一员（https://www.anildash.com/2025/10/24/founders-over-funders/），这个社群构建了他们过去投资的东西——在那个他们仍然关心创新的时代，我了解这些不良行为者的真实面目。 社会和政治领域中许多引发公众愤怒的趋势——从强推数据中心到所有我们喜爱的应用和服务日益劣质化（https://www.anildash.com/2017/03/01/tech_and_the_fake_market_tactic/），再到政客收钱无视民意——都在被这些"癌资本家"推波助澜。他们扭曲了风险资本的结构，将其变成一种寡头形态，不对任何市场、监管机构或选民负责。因此，理解他们究竟如何做到这一点至关重要。 ## 风险资本如何演变为癌资本 我将详细展开以下各点，但为搭建框架，先以要点形式概述核心理念（这样你就不会忍不住将整篇文章扔给大型语言模型处理了）： - 风险资本原本只是整体资本市场的一小部分，如今却已成为新公司考虑的*主要*融资形式——它从来不是唯一途径（https://www.anildash.com/2011/04/18/funding_a_startup_without_vc/），过去也并非默认选项。 - 风险资本本应只占总投资的一小部分，因为它代表投资组合中高风险、高回报的部分；要保持健康，投资组合的大多数——或*经济*的大多数——需要聚焦于更稳定、可预测的资产。但癌症正是从一个身体在小量、健康状态下所需的细胞生长而来，当它不受限制地增长直至伤害甚至杀死宿主时，就会变得致命。 - 近年来监管放松，少数风险资本公司发展成"全能型"基金，将私募股权与现有风险资本业务结合，并扩张至管理数百亿美元的巨额资金池。 - 达到这种规模的1%风险资本公司，已完全不再承担自身投资的风险——当你每年收取2%的管理费来管理500亿美元时，无论资助的公司是生是死，每年都有十亿美元落入你口袋。这些公司甚至在法律上不再属于风险资本公司（https://www.cnbc.com/2019/04/02/andreessen-horowitz-says-it-will-no-longer-be-a-venture-capital-firm.html），使其对市场、创始人或法律均不负责任——这就是它们成为"癌资本"的方式。 - 与此同时，99%"普通"风险资本公司虽无癌资本公司的实力与资金，却被迫在这些公司定义的领域内竞争，即使不喜欢其行事方式。 - 由于癌资本公司变得如此强大，创始人与风险资本公司之间的整体权力平衡已然逆转；不再是创始人拥有风险资本试图资助的公司，现在风险资本公司发布极端政治宣言（https://www.anildash.com/2023/07/07/vc-qanon/），而"创始人"只是被选来执行这些计划的人。 - 外界一无所知：进入科技行业的新创始人和员工并未意识到癌资本已接管一切，因此许多人仍在试图按旧规则行事，却弄不明白为何他们的创意正被推入服务癌资本公司目标的轨道。 - 政客和媒体仍将风险资本（https://www.anildash.com/2018/04/07/12-things-everyone-should-understand-about-tech/）视为与10或20年前一样运作，并像对待创造就业或推动新公司成长那样为其欢呼，而他们的首要目标却是将权力和财富集中到癌资本大亨（https://www.anildash.com/2023/02/27/tycoon-martyrdom-charade/）手中。他们一再被此蒙蔽。 - 如今，风险资本公司越来越多地从养老基金和零售退休账户获取资金，这意味着公众（你！）正日益为投资组合中实际带有风险的部分买单，即使你从未有意做出这种选择。 - 科技行业从IPO转向的趋势，也促使这些癌资本公司在公司上市前就想办法套现，这意味着即使普通投资者在公司最终上市后因股价受损，他们仍能从从未赚取一分钱利润的公司中获得巨额回报。 - 这一现象如此腐败的部分原因在于癌资本公司转型为后风险资本形态。由于它们不再属于法律意义上的风险资本公司（https://techcrunch.com/2019/04/02/andreessen-horowitz-isnt-alone-in-leaving-behind-vc-as-we-know-it-and-more-company-is-coming），它们可以自由地直接从创始人处购买股份，或无限量持有上市公司股票——这正是普通风险资本公司无法做到的。它们甚至能将公司投资作为资产出售给*旗下另一只基金*，然后将增值部分记录为利润，而公司本身从未赚取一分钱。另一套把戏是：在融资轮中筹集大量现金的公司可以回购其早期投资者（如果这些投资者属于后风险资本公司），这样即使投资组合公司从未实现盈利或产生收入，它们也能获得支付。 所有这些自我交易，以及它们与任何问责机制隔离的状态，使这些公司的行为日益肆无忌惮。Andreessen Horowitz前合伙人John O’Farrell公开批评该公司（https://www.cnbc.com/2026/06/11/ex-a16z-partner-slams-old-firm-othes-political-infiltration-in-ai.html）（实属罕见——该公司对被认定不忠者以报复著称），指责其对人工智能政策进行"政治渗透"。Marc Andreessen、Ben Horowitz及其公司已在这个中期选举周期投入*1.153亿美元*——几乎是2024年6300万美元的两倍（https://www.forbes.com/sites/alisondurkee/2026/08/28/here-are-the-biggest-billionaire-donors-in-the-midterms-so-far/），超过全国任何其他亿万富翁捐赠者，包括埃隆·马斯克。Molly White（https://www.citationneeded.news/）的Tech Influence Watch（https://influence.citationneeded.news/2026/companies）通过与联邦选举委员会文件比对追踪这些资金，显示仅a16z一家就占其跟踪的加密货币和人工智能公司全部政治捐款的20%以上。而且这些资金正流向两党候选人（https://www.cnbc.com/2025/01/30/crypto-pac-fairshake-has-116-million-on-hand-for-2026-elections.html）。这相较于扎克伯格等人在奥巴马时代为帮助移民等温和议题所做的谨慎尝试（https://www.anildash.com/2013/05/02/zuckerberg_fwd_pac/），是巨大的升级。 当然，情况远比游说更为恶劣。正如我多次指出（https://www.linkedin.com/feed/update/urn:li:activity:7467260175800786944/）的，Andreessen Horowitz聘请了一名男子担任合伙人（https://fortune.com/2025/02/05/daniel-penny-andreessen-horowitz-a16z-investing-david-ulevitch/），尽管他在科技、金融或初创企业领域毫无背景或资质。他唯一可辨识的资格，就是在地铁车厢内掐死了我手无寸铁的邻居Jordan Neely（https://www.anildash.com/2025/08/20/zohran-mamdani-is-the-nyc-innovation-leader/）。 这就是我们任由这个曾被称为风险资本的行业变得何等厚颜无耻、何等有毒且具破坏性。我们必须明白，它已不再是资助初创企业的金融机器，而是一台专注于瓦解民主和公民社会（https://www.anildash.com/2026/03/27/endgame-open-web/）的政治与社会机器。是时候采取相应行动了。 **接下来：** 我们将深入探讨上述诸多要点的具体内容，以更深入了解我们如何走到今天这一步。