@WinForKakei: 我拿腾讯举个例子吧，腾讯25年capex比指引还要低，去年的业绩会讲的很清楚了，就是因为买不到N卡（AI chips supply constrain）又不愿意买国产卡。 当然今年妥协了，昆仑芯也开始订购上了，其实马化腾并不像大家说的那么…

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摘要

The article discusses Tencent's AI capex constraints due to NVIDIA chip shortages and its recent shift to using Kunlun chips, analyzing the company's valuation and strategic positioning in the AI landscape.

我拿腾讯举个例子吧，腾讯25年capex比指引还要低，去年的业绩会讲的很清楚了，就是因为买不到N卡（AI chips supply constrain）又不愿意买国产卡。 当然今年妥协了，昆仑芯也开始订购上了，其实马化腾并不像大家说的那么佛系或者敢为天下后，据内部管理层员工说小马哥很焦虑，一直到浑元3.0出来后才感觉好了一些。 上一轮低点腾讯大概主营业务掉到10pe，当时面对的是A4纸这种非市场化因素的压力，各种小作文，营收、利润都变负数了，前途一片不明朗。 反观现在的基本面比22年清晰多了，游戏海内外开花，视频号商业化率空间还巨大，广告、云等业务都和capex契合。市场担心的仅仅是在一个价值毁灭的大模型产品上稍稍落后了一些。 顺便说一句，大模型的差距应该比大多数人想象的要小，这点罗福莉做出来mimo可以说明。另外Anthropic的ceo也公开说过，其他AI实验室能力大概只落后1-3个月。 当然腾讯目前交易在不止10倍。如果按照今年主营业务给10倍估值的话对应22000亿，还有12000亿的股权+现金打个8折算10000万亿吧。 32000亿的腾讯对应股价403，如果市场给出这个价格交易的话，我会很乐意再大幅度购买一些。 #腾讯
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