风险投资机构将从 Anthropic 的 IPO 中获利数十亿美元，但 Amazon 的收益将远远（远远）更多

# 风险投资公司将在 Anthropic 的 IPO 中赚取数十亿美元，但 Amazon 的收益将远超于此 | TechCrunch Source: https://techcrunch.com/2026/10/27/vcs-will-make-billions-on-anthropics-ipo-but-amazon-is-set-to-make-much-much-more/ 当 Anthropic 上市时，许多投资者有望获得巨额回报。包括 Menlo Ventures、Sequoia、Sound Ventures 和 Spark Capital 在内的机构所持股份预计将带来数十亿美元的回报（https://techcrunch.com/2026/10/23/what-some-of-anthropics-backers-are-reportedly-worth-before-its-ipo/）。 然而，根据 Anthropic 的 S-1 文件（https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2130357/000162828026067168/anthropicpbc-sx1.htm），这些风投公司中没有一家持股达到 5%——这是被纳入主要股东名单的门槛。这极不寻常。在典型的科技 IPO 中，领投的风险投资机构通常持有其投资初创公司两位数百分比的股份。原因在于 Anthropic 的体量之大。在其 9650 亿美元的私募估值下，1% 的股份价值近 100 亿美元。因此，例如 Menlo 约 140 亿美元的持仓（https://techcrunch.com/2026/10/23/what-some-of-anthropics-backers-are-reportedly-worth-before-its-ipo/），根据彭博社最近报道的数据（https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-22/anthropic-ipo-to-drive-blockbuster-gains-for-iconiq-spark-gic），仅约占公司的 1.5%。 虽然风投机构可能缺乏可观的持股比例，但 Anthropic 向战略合作伙伴——同时也是其业务合作伙伴的公司——出售了大量股份。事实上，Amazon 很可能是此次 IPO 的最大单一财务受益者。 Amazon 于 2023 年首次投资 Anthropic，承诺向这家 AI 公司投资最多 40 亿美元（https://techcrunch.com/2023/09/25/amazon-to-invest-up-to-4-billion-in-ai-startup-anthropic/）。此后，Amazon 又向 Anthropic 追加投入数十亿美元。Amazon 并未提前获取股票，而是将大部分投资构建为可转换债券——一种在 IPO 或出售时转换为股份的债务工具。 根据 S-1 文件，截至 6 月 30 日，Amazon 持有本金余额为 62 亿美元的可转换债券。这构成了 Anthropic 的全部债务。但随着 Anthropic 的估值在一轮轮融资中不断攀升，这些债券将转换成的股份变得远比之前值钱。Amazon 自己的文件显示，截至 6 月 30 日，其持有的债券估值为 979 亿美元（https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000101872426000026/amzn-20260630.htm）。 随着 Amazon 可转换债券价值飙升，Anthropic 不得不在其账簿上记录其负债的不断增长。该公司在利润表中以"可转换债券、衍生负债和 SAFEs 公允价值变动"项目报告了这些调整，该项目在 2026 年上半年总额达 724 亿美元。这是一项非现金费用，意味着公司没有实际支付任何现金。 根据 S-1 文件，Amazon 的债券最多可转换为 18.4 亿股。但有一项上限将 Amazon 的持股限制在 Anthropic "部分稀释"后股本的 12% 以内——该数字计算了部分尚未发行的股份，例如股票期权。Amazon 可以放弃这一上限。无法转换的债券将继续存在，并在之后的季度中转换，但需受同一上限的约束。 但债券只是 Amazon 持仓的一部分。根据截至 6 月 30 日的季度报告，Amazon 在第二季度还进一步投资了 100 亿美元的无表决权优先股（一种股权形式）。Amazon 通过在 Anthropic 最近两轮融资中各投资 50 亿美元来实现这一投资。加上 2023 年至 2025 年间投入债券的 80 亿美元，Amazon 的总投资额约为 180 亿美元。 除了股票收益之外，Amazon 还将继续从 Anthropic 获得可观的收入，因为 Anthropic 承诺在未来 10 年内在 AWS 上至少支出 1100 亿美元。 Google 也将从上市以及与 Anthropic 的云计算交易中获得巨额回报。根据法庭文件（https://storage.courtlistener.com/recap/gov.uscourts.dcd.223205/gov.uscourts.dcd.223205.1165.2.pdf）——由《纽约时报》报道（https://www.nytimes.com/2025/03/11/technology/google-investment-anthropic.html）——Google 截至去年年初持有 Anthropic 约 14% 的股份，此后又追加投资，包括 4 月份的 100 亿美元。（Google 可能在后续大规模融资轮中被稀释，PitchBook 分析师 Harrison Rolfes 告诉 TechCrunch，他估计其当前持股比例接近 5.6%。）此外，Google 还获得了 Anthropic 到 2033 年至少 1140 亿美元的云服务承诺。 即将获得巨额回报的风险投资机构没什么可抱怨的，但 S-1 文件清楚地表明，Anthropic IPO 的最大赢家很可能是 Amazon 这样的科技巨头——它们早期投资了潜在的竞争对手，如今又向其出售其运行所需的大部分算力。 S-1 文件本身也警告称，其中一些云服务提供商也在构建竞争性的 AI 模型，而且它们未必总是与 Anthropic 的利益一致。 *当您通过文章中的链接购买商品时，我们可能会赚取少量佣金（https://techcrunch.com/techcrunch-affiliate-monetization-standards/）。这不会影响我们的编辑独立性。* Marina Temkin 是 TechCrunch 的风险投资与初创企业记者。在加入 TechCrunch 之前，她曾为 PitchBook 和 Venture Capital Journal 撰写风险投资相关报道。在职业生涯早期，Marina 曾担任金融分析师，并获得 CFA 特许金融分析师资格。 您可以通过发送邮件至 [\[email protected\]](https://techcrunch.com/cdn-cgi/l/email-protection#c5a8a4b7acaba4ebb1a0a8aeacab85b1a0a6ada6b7b0aba6adeba6aaa8) 或通过 Signal 加密消息联系或核实 Marina 的外联信息，号码为 +1 347-683-3909。 查看个人简介 (https://techcrunch.com/author/marina-temkin/)