亚马逊和微软在AI上投入4000亿美元——投资者耐心耗尽

# 亚马逊和微软在AI上豪掷4000亿美元——投资者耐心正在耗尽 | 财富 来源：https://fortune.com/2026/07/27/amazon-microsoft-alphabet-google-stock-cloud-ai-spending-billions/ 亚马逊与微软旗下云计算业务的赛马式竞争，在近二十年的历程中经历了多个阶段，而当前这一波AI热潮将这场较量推向了前所未有的——或许也是不可持续的——激烈程度。 两家公司今年各自计划投入约2000亿美元建设数据中心——这是史无前例的投资规模——为的是在疯狂争夺中跟上AI服务的需求，同时避免被谷歌等其他云竞争对手超越。这两大云巨头还与主要AI模型制造商建立了合作伙伴关系和交易，编织出一张不断变化的联盟网络，每一方都期望借此重塑竞争格局。 本周，投资者将获得这场史诗级云对决的重要更新：微软将于周三发布季度财报，亚马逊紧随其后于周四公布。尽管亚马逊和微软多年来一直深陷云争夺战，但如今压力空前，投资者耐心也从未如此难以预测。AWS和Azure的收入增长、利润率和客户积压订单将受到密切关注。但这场竞赛的成本也将成为命运的决定因素，因为投资者质疑着部署的巨额资本以及看到投资回报的时间表。 上周四，谷歌母公司Alphabet在提高年度资本支出预测并公布第二季度自由现金流为负后，股价暴跌7%。对于亚马逊和微软这两家云计算领导者来说，获得优势可能取决于谁能说服投资者，他们能吸收所有这些投资并更快地将其转化为收益。 Equity Armor Investments的首席执行官Luke Rahbari在多个投资组合中同时持有这两只股票。他表示，即使是筹集和分配资本的行为也已变成一场竞争性血战。 "谁控制了资金，谁就控制了赢家，"Rahbari说。"你必须尽可能多地吸纳资金，这样其他玩家就没那么多钱可用了。" Rahbari表示，本周他将留意微软CEO萨提亚·纳德拉和亚马逊的安迪·贾西讲话中是否出现动摇的迹象和破绽——就像他当年"从寄宿学校打电话给父母，告诉他们我闯了什么祸时"流露出的那种语气。 ## "竞合之友" 大多数投资者在这场赛马中双方都下注。亚马逊和微软是标普500指数中权重最大的五只股票中的两只，两者合计占该指数的8%至9%，因此任何为退休储蓄的人都有利益在其中。但对任何投资者而言，关键在于巨额支出必须在未来几年内以巨额回报的形式流回这些公司。根据S&P Capital IQ的数据，微软股票的交易价格约为预期收益的23倍，低于亚马逊的27倍。年初至今，微软股价下跌19%，而亚马逊基本持平，上涨2.5%。 标普全球Visible Alpha研究的全球主管Melissa Otto形容亚马逊和微软在某种意义上是竞争对手，但她认为它们更像是"竞合之友"。在两个超大规模云市场，AWS和Azure各自拥有独特的份额。在她看来，AWS是灵活、可定制的平台，非常适合初创公司和巨大的机器学习工作负载。她说，AWS也更难学习。而Azure扩展了企业已在运行的微软软件，因此更易于采用。 总之，两者各有优势，追逐不同的客户。当它们确实瞄准同一类公司时，客户往往两者都买，她说。 然而，数据表明这本质上仍是一场势均力敌的竞赛。 根据Synergy数据，微软和亚马逊合计占据云市场的一半份额，其中亚马逊以28%的市场份额领先于微软的21%。谷歌云位列第三，其市场份额根据季度不同在12%到14%之间波动。 根据Visible Alpha的共识估计，AWS在2026年的净销售额可能达到1680亿美元，高于去年的1287亿美元，增长30.7%。Otto说，AWS在这些收入上获得的利润率"令人惊叹"，毛利率为93.8%，预计营业利润率为35.4%。AWS目前的剩余履约义务（已签署的客户合同未来将带来的收入）积压订单为3640亿美元——美国银行分析师在近期报告中指出，这还不包括与Anthropic达成的1000亿美元交易，并表示其自研芯片的收入承诺超过2250亿美元。 微软的Azure及其他云服务预计将在公司2027财年达到1489亿美元，较截至6月的2026财年约1060亿美元增长约40%。Otto表示，尽管如此，微软的增长步伐仍略微领先于AWS，尽管其基数相对较低。 微软不像亚马逊为AWS那样报告Azure的指标。Visible Alpha估计，智能云业务的营业利润率约为47%，高于AWS的35%。但这一数字也包括了利润率更高的旧款服务器软件，因此实际数字可能更低。美国银行分析师写道，微软披露了近6270亿美元的剩余履约义务，同比增长99%。然而，RPO数字包含了其整个商业业务，包括Azure、M365和Dynamics。 "（智能云业务）不仅非常盈利，而且比AWS更赚钱，增长也更快，"Otto说，尽管这一优势可能源于企业正在采用AI并加大支出以跟上步伐。 尽管如此，胜负仍未定。 "我们仍处于极早期阶段，所以并没有真正的赢家确立，"Otto说。"这就是为什么这是一场军备竞赛，因为现有玩家不想失去优势。" 两家公司都在向业务投入资金，购买设备和建设数据中心以扩展云和AI服务。亚马逊的自由现金流在过去12个月中从一年前的259亿美元骤降至12亿美元，并将债券债务增加了一倍多，达到1200亿美元以上。微软没有发行新债券，而是从经营现金流中为每季度约350亿美元的建设提供资金。截至3月的12个月内，其自由现金流为730亿美元，实际上同比略有上升，但分析师表示，由于两家公司财务结构不同，直接比较现金流较为复杂。 ## 后来居上 对于微软而言，云竞赛最初是一场长线押注，正如纳德拉最近所描述的那样。 "我记得当我成为CEO时，每个人都说，天哪，是不是太晚了？比如，为什么还要费心建立公共云，因为亚马逊已经领先太多了，"纳德拉在3月的摩根士丹利会议上回忆道。"我们知道这将是多玩家游戏。我们知道会有利润空间，所以我们一直在建设。" 如今，建设规模已远超投资者曾经的预期。亚马逊预计2026年全公司的资本支出约为2000亿美元。微软在2026财年前九个月已支出1040亿美元，根据CFO Amy Hood在4月的指引，预计该日历年度支出将接近1900亿美元。 贾西告诉股东，AWS的支出几乎都已名花有主，包括OpenAI超过1000亿美元的承诺。 "我们并不是凭直觉在2026年投资约2000亿美元的资本支出，"他在致投资者的年度信中写道。"在AWS预计2026年支出的资本支出中，很大一部分将在2027-2028年实现货币化，但我们已获得了其中很大一部分的客户承诺。" 他写道，AWS必须提前6到24个月在土地、电力和计算能力上投入资金，然后才能向客户开具云服务账单。 "我们开放更多容量，就能立即将其售出，"AWS首席AI和技术官Matt Wood告诉《财富》杂志。 纳德拉对大规模投资的信心建立在微软的根基——软件之上。3月在摩根士丹利会议上被问及如何看待微软所有资本支出的回报时，他给出了一个三管齐下的答案，包括多样化的客户、强劲的利用率以及多代总拥有成本曲线。 "我们有OpenAI的订单，有Anthropic的订单，但我们还想拥有企业IT的长尾市场，"纳德拉说。 随着微软和亚马逊并驾齐驱，两家云业务正在将他们能建设的一切都销售一空。 据亚马逊的Wood称，将带来回报的应用仍处于新生阶段。少数几个已崭露头角的AI突破性产品包括聊天助手和编码工具，很像互联网早期只有少数几个网站的时候。 "我们将拥有数百万个这样的产品，就像今天我们有数百万个网站一样，"Wood说。效率能让客户进门，但"将会出现全新的产品类别，这是一年前根本不存在的，它们将成为绝对的突破性热门产品。" 两家公司都在出售他们能建设的一切，并倾其所有以尽可能快地建设。这种策略能否转化为投资者期待已久的回报，本周将迎来又一次检验。